上週五，華爾街對好壞參半的美國非農就業報告作出反應，報告提振了聯準會12月降息的希望，標準普爾500指數和納斯達克指數創下歷史新高。本週聯準會即將迎來12月利率決議前的靜默期，而今晚11月CPI報告成為是否繼續降息的最後一份通膨報告參考，按照市場預期，總體通膨率預計將從2.6%升至2.7% ，而核心通膨率預計將保持在3.3%。

消除波動性後，過去三個月美國就業人數平均成長17.3萬，較今年稍早的強勁成長放緩。通膨壓力減弱以及緊縮貨幣政策可能給就業市場帶來麻煩的擔憂支撐了聯準會降息預期。在非農業報告後，美國利率市場預計，12月降息25個基點的可能性從73%上升至88%，顯示市場進一步確定升息的可能性。

上一份PCE物價指數顯示美國消費者支出增幅略高於預期，剔除波動性較大的食品和能源的核心PCE物價指數10月同比上漲2.8%，為今年4月以來的最高水平，表明美國經濟在第四季初保留了大部分穩健的成長勢頭，但近幾個月來降低通膨的進展似乎停滯不前，支持聯準會官員對接下來降息採取更為謹慎態度的立場。

政策制定者強調，他們不希望看到勞動市場進一步疲軟，降低借貸成本可以防止這種情況發生。然而，他們仍對持續通膨保持警惕，一些官員支持逐步降息。上週，聯準會理事鮑曼表示，通膨率仍「令人不安地」高於目標，並傾向於在11月通膨數據公佈前謹慎調整利率。克利夫蘭聯邦儲備銀行主席哈馬克指出，聯準會「已達到或接近」放緩降息的臨界點。同時，舊金山聯邦儲備銀行主席戴利主張逐步放寬政策。

同時，消費者的通膨預期也處於上升。密西根大學數據顯示，12月消費者預計未來一年物價年均上漲率為2.9%；也預計未來五到十年成本年均上漲率為3.1%，而上個月為3.2%，繼續反映出11月大選後基於政治意識形態的轉變，同時，消費者對個人財務狀況的前景跌至五個月來的最低點。

本週以來的美元和黃金集體處於觀望的狀態，其中受到了部分衝突的支撐，黃金的表現稍勝一籌，今晚的通脹公佈如果符合預期，可能不會阻礙金價本週來的上漲勢頭，但升勢也會受到部分限制。除非通膨意外加速超預期，讓市場質疑本月降息是否成行，才可能重新打壓金價向下。

截止上週，標準普爾500指數週五連續第三週上漲，今年迄今漲幅已超過27%，創下2024年以來的第57個收盤新高，納指則創下今年以來的第36個收盤新高。在經濟維持韌性的同時，聯準會進一步降息的預期凸顯了股市的樂觀背景。

今晚這份通膨報告將考驗美國股市創紀錄反彈的力度，甚至決定美股在本月下旬聯準會決議前的走勢。根據LSEG Datastream的數據，標準普爾500指數目前的本益比為22.6倍，為三年多來的最高本益比。如果通膨率高於預期，週三公佈的消費者物價數據可能會威脅到樂觀的前景，對高漲的股票構成挑戰，因為其表明聯準會降息需要更高的門檻。

由於當選總統唐納德· 川普計劃提高進口關稅，通膨復甦的可能性也受到更多關注。關稅預計將導致通膨。不過機構認為，如果CPI漲幅高於預期，聯準會可能不會暫停降息，而是可以透過降低2025年降息預期來實施「鷹派降息」。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。 （以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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