※ 本文為 MindOcean 轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2020-03-12 21:30:42
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作者 標題 Re: [心得] 00672L原油正2 投信大減部位了
時間 Wed Mar 11 08:56:19 2020
※ 引述《withoutw (安安妳好)》之銘言：
: 原本昨天還以為元大投信暫緩認購是想背後黑箱利益輸送
: 結果今天一看才知道
: 他昨天公告說"市場波動劇烈導致操作困難"還真的不是鬼扯...
: 這是昨天3/9前的持倉部位:
: https://imgur.com/a/E0S4mWz
![[圖]](https://i.imgur.com/hUhlXzih.jpg)
: 今天3/10 20點更新的最新部位:
: https://imgur.com/a/C4BN6jB
![[圖]](https://i.imgur.com/BDEDY1I.jpg)
: 一天砍了24000口，大砍了6成的部位
: 根據淨值簡單推算多半還是砍在昨天的相對低點....
: 意思是就算輕原油真的漲一倍回去
: 你這檔ETF也只能跟到4成了，當然若原油繼續跌之後的跌幅你也只會跟到原本的4成就是
: 這波史上最大的跌幅用滿艙4.1w口吃好吃滿，之後如果漲回去只能用1.7萬口參與
: 幫各位投資人簡單換算了一下，現在輕原油33~34元
: 照00672L現在的部位，就算輕原油之後漲回去60，這檔ETF的淨值也只會有7.8元
: 輕原油漲回70元的話ETF淨值約9.6元
: 所以基本上套在10元以上的多軍們想解套，應該是很有得拚了...
人家給你賭桌，且旁邊有個警察(主管機關)幫你看著，客人愛賭你也不能擋阿。
市場商品至少分為兩種目的:
1.投資目的:股票、股票基金、債券基金
2.交易目的:期權商品、槓桿與反向，槓桿比例從2倍到幾十倍都有。
元大投信以及幾家積極參與新商品的投信，上面兩種都有。
交易目的的又可細分為: 避險、投機、套利。
對持有相對應多頭部位的法人、散戶來說，可以運用該類商品從事避險。
對沒有持有相對應商品的法人、散戶來說，就是從事投機。
而對價格偏離、不合理有能力評估者，可以從事套利。(這也是造市商獲利所在)
此類ETF經理人，最大的職責就是將追蹤誤差"壓到最低"，
甚至有一點點贏過標的指數最好。
所以你看到的減碼，只不過是他做該他做的事情，至所謂"導致操作困難"其中一個原因是
根據公開說明書 "...標普高盛原油 日報酬 正向兩倍 ER 指數.."
指的就是是 每天原油價格 收盤 時所產生的日報酬。
因為:
要將很大的部位 "盡量交易" 在原油 收盤時的價格 上。
因為波動很大，部位也很大，可能除了資金的搬移，交易指令的溝通，要做"多少時間"
的 "收盤" 前均價。
若該經理人可以被授權交易 一整天的日均價 其實更輕鬆愉快。
但可不可以? 不可以。 因為這樣所產生的追蹤誤差日積月累下來會非常可觀。
以下做個簡單的計算示範部位調整 槓桿2倍
假設 初始資產有 1百萬，某期貨價格為 1000，期貨乘數為1，
表示一口期貨為1000元市值。
期貨價格 R% 淨資產 口數 淨值 淨資產R% 市值倍數
1,000.0 1,000,000 2,000 10.00 2.0
1,010.0 1% 1,020,000 2,020 10.20 2.0% 2.0
1,030.2 2% 1,060,800 2,059 10.61 4.0% 2.0
*824.2 -20% 636,480 1,545 6.36 -40.0% 2.0
期末 -17.6% -36.4%
因為要保證每天收盤時 市值/淨資產=2，所以會每天調整部位，
在上述最後一日需要降至1545口。
但槓桿ETF 會有個問題 很多人不清楚，
期貨價格 R% 淨資產 口數 淨值 淨資產R% 市值倍數
1,000.0 1,000,000 2,000 10.00 2.0
1,010.0 1.0% 1,020,000 2,020 10.20 2.0% 2.0
1,030.2 2.0% 1,060,800 2,059 10.61 4.0% 2.0
824.2 -20.0% 636,480 1,545 6.36 -40.0% 2.0
1,000.0 21.3% 908,074 1,816 9.08 42.7% 2.0
期末 0.0% -9.2%
怎麼看起來每日報酬都是標的指數的2倍，但是期末時 標的都漲回來了，2倍的ETF卻還賠
-9.2%? 這問題是所謂報酬率沒有 "時間連續複利"的問題。 (這有點難解釋)
但這就是槓桿與反向商品會遇到的問題。
但這就是槓桿與反向商品會遇到的問題。
所以如果你可以接受或是你要 "每日2倍" 報酬的結果，且也可以理解 這樣的商品有
時間_報酬 偏離的現象，那你適合這樣的商品，否則你就不應該交易這樣的商品。
另外這樣的商品有沒有破產的風險，答案是有機會。
期貨價格 R% 淨資產 口數 淨值 淨資產R% 市值倍數
1,000.00 1,000,000 2,000 10.00 2.00
1,010.00 1% 1,020,000 2,020 10.20 2.0% 2.00
1,030.20 2% 1,060,800 2,059 10.61 4.0% 2.00
463.59 -55% -106,080 -458 -1.06 -110.0% 2.00
期末 -53.6% -110.6%
以兩倍做多來說，若單日下跌超過50%，該基金淨值就破0，這下子可就麻煩了。
這也就是為什麼前日原油觸及近30%後 很快的跌到最低27.34 (-33.77%)位置，因為美國
很多3倍槓桿作多的面臨0元保衛戰，這時若你是經理人你緊不緊張。
很多3倍槓桿作多的面臨0元保衛戰，這時若你是經理人你緊不緊張。
單是"應注意而未注意" 經理人跟公司就吃不完兜著走。
最後提到這樣的商品被設計出來 遇到 破產機率的統計問題:
從1995年以來 原油的 日報酬率標準為 2.26%，報酬率的長期平均值為 0%
3/9日CL原油期貨最後收盤下跌 28.22%，也就是說有 12.5個標準差之多。
3/9日CL原油期貨最後收盤下跌 28.22%，也就是說有 12.5個標準差之多。
若按標準常態分配 日下跌28.22%的機率為 Excel =NORM.S.DIST(12.5,0)=4.70E-35
小數點後34個0 然後4.7。
理應說3倍槓桿會破產的機率就非常低..!?
實際上從1995年迄今 6000多個交易日就碰到了。
這就是所謂黑天鵝事件，在金融市場 可以設計一個商品或是系統在某個統計機率範圍內
但一定要留有解除炸彈的線可以剪。
但一定要留有解除炸彈的線可以剪。
末祝
諸位 平安 賺大錢
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 210.61.151.146 (臺灣)
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※ 編輯: tompi (210.61.151.146 臺灣), 03/11/2020 08:57:17
ETF的滲透力與散戶參與率都比期貨好，規模也更大。
對聰明的投信與造市商來說，是門好生意。
但方便用阿，所以塔雷伯都取笑用常態分佈的人
※ 編輯: tompi (210.61.151.146 臺灣), 03/11/2020 10:48:00
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推 : 美股：我又上衝惹.我又下崩惹.來追我呀.....1F 03/11 08:57
推 : 太專業了2F 03/11 08:59
推 : 專業3F 03/11 08:59
推 : 一開盤18萬張4F 03/11 09:01
推 : 推 比較好奇正2主要是靠什麼商品做槓桿的5F 03/11 09:02
推 : 所以美國3倍的作多ETF 歸零了？6F 03/11 09:03
推 : 推7F 03/11 09:03
推 : 推8F 03/11 09:03
推 : 推9F 03/11 09:05
推 : 專業推10F 03/11 09:07
推 : 期貨啊 期貨倍數更高 和現金按比例調到正2正311F 03/11 09:11
很多人都說期貨，我也覺得期貨比槓桿ETF好，但證券戶/期貨戶 比例高非常非常多ETF的滲透力與散戶參與率都比期貨好，規模也更大。
對聰明的投信與造市商來說，是門好生意。
推 : 推專業12F 03/11 09:12
推 : 推13F 03/11 09:14
※ 編輯: tompi (210.61.151.146 臺灣), 03/11/2020 09:18:08推 : 這個etf要壞了14F 03/11 09:17
推 : 專業推15F 03/11 09:18
→ : etf可以滿足凹的心理 不下市都有人凹16F 03/11 09:20
→ : ETF對散戶來說方便免顧保證金,最重要是不會overloss17F 03/11 09:21
→ : 所以才這麼多飛蛙撲油
→ : 所以才這麼多飛蛙撲油
→ : ETF要坳也要看商品...正二這種凹單真的是送錢19F 03/11 09:22
→ : 期貨有保證金的問題 這波是直接畢業20F 03/11 09:23
→ : 凹是當雞蛋水餃股買 買到回來
→ : 凹是當雞蛋水餃股買 買到回來
推 : 推專業好文值得收藏22F 03/11 09:31
推 : 再等等看吧～現在又開始有人要進貨了！23F 03/11 09:31
推 : 整盤24F 03/11 09:32
推 : 推，雖然我只看懂3成25F 03/11 09:40
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推 : 股票市場切記 不要誤信常態分佈36F 03/11 10:14
真的但方便用阿，所以塔雷伯都取笑用常態分佈的人
推 : 專業 雖然我看不懂37F 03/11 10:18
推 : 不是應該小數點後34個0嗎，E-35包含小數點前面那個038F 03/11 10:21
感謝 修改了推 : 股版好久沒這種有深度的文章了39F 03/11 10:22
推 : 推40F 03/11 10:29
推 : 這真的長知識了41F 03/11 10:42
※ 編輯: tompi (210.61.151.146 臺灣), 03/11/2020 10:46:29※ 編輯: tompi (210.61.151.146 臺灣), 03/11/2020 10:48:00
推 : 推這篇42F 03/11 10:48
推 : 太專業43F 03/11 10:55
推 : 是說 經理人如果長期誤差能做的很美 應該會被轉部門44F 03/11 11:11
推 : 推專業分享45F 03/11 11:15
推 : 最好笑的是 買的人都在幻想 油漲回起跌點時 股價也46F 03/11 11:15
→ : 會回到起跌點 根本不會好嗎
→ : 會回到起跌點 根本不會好嗎
推 : 這一支不知道下市的機會大不大，若機會不大且資金充48F 03/11 11:16
→ : 裕，現在值得買進擺3年嗎？
→ : 裕，現在值得買進擺3年嗎？
推 : 要買不如直接去買期貨50F 03/11 11:18
→ : 放三年，認真的嗎？！51F 03/11 11:30
推 : 只需知道他就是用期貨買入資產兩倍總額的期貨 一切52F 03/11 11:30
→ : 都很好算啦 只是很多人都不去了解
→ : 都很好算啦 只是很多人都不去了解
推 : 謝分享55F 03/11 11:47
→ : 其實這些連結期貨的商品都爭議很大...叫散戶玩期貨56F 03/11 11:52
→ : 他會說風險很大，叫他玩ETF他會說風險很小本多終勝
→ : 他會說風險很大，叫他玩ETF他會說風險很小本多終勝
→ : 優文推58F 03/11 11:54
推 : 趕快推一下免得被人看穿我看不懂59F 03/11 11:58
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推 : 這篇優質文62F 03/11 12:29
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推 : 專業推，到底經理人抽多少管理費啊68F 03/11 14:19
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推 : 謝謝行家解說70F 03/11 15:56
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