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作者 標題 [心得] 無限 QE 不但不是真的無限，而且還快用完了
時間 Sat Mar 28 03:37:46 2020
https://csc79finance.blogspot.com/2020/03/qe.html
本週 fed 與 ECB 都宣稱「無限 QE」。讓我想到很久很久以前，當時我詢問
我的恩師利率的數學限制是什麼，因為他不可能是無限大。對曰：「我想那
是一個實數。」
而如今 fed 與 ECB 所宣告的「無限 QE」，我想那也不是無限，而只是一個
實數。根據聯邦儲備法，目前 fed 資產負債表規模上限為八兆左右，而在過
去三個禮拜已經從兩兆水平擴增至五兆（3/26公佈），也就是剩下不到三兆
的擴張空間。ECB 也同樣受到馬斯垂克條約的規範，說「無限」QE的「無限
」是什麼。我想那大概是個實數。
實數。根據聯邦儲備法，目前 fed 資產負債表規模上限為八兆左右，而在過
去三個禮拜已經從兩兆水平擴增至五兆（3/26公佈），也就是剩下不到三兆
的擴張空間。ECB 也同樣受到馬斯垂克條約的規範，說「無限」QE的「無限
」是什麼。我想那大概是個實數。
不過，如果不需要修改聯邦儲備法，而能夠通過國會同意的話，那麼，我想
即使是要求將 fed 資產負債表暴增到 40 兆聯邦議院也是會欣然買單的，上
一次她們沒有理會聯準會的警告，已經嚐過一次後果了，這一次我想他們會
聽話。
即使是要求將 fed 資產負債表暴增到 40 兆聯邦議院也是會欣然買單的，上
一次她們沒有理會聯準會的警告，已經嚐過一次後果了，這一次我想他們會
聽話。
不過從預期心來看，又有兩個問題：空方期待 fed 資產負債表快速瀕臨上限
，引發市場恐慌；多方則認為國會早晚會同意或使用財政命令擴張 fed 的資
產負債表，從過去的政策習性來看，市場關於資產負債表的擔憂總是大於損
益（因為損益表如今已經失去意義，ROE 最高的 top 20 在 Q1 的損益大概
都超乎想像）。
關於美債為什麼會爆掉，對於這種連非活躍交易的債券也面對流動性危機，
最有可能就是有央行介入。看起來是因為武漢肺炎進口量大幅提升的中國，
同時必須對內寬鬆，又必須對外捍衛 CNY 的匯率，這其中一定有拋售美債。
進而造成美債市場流動性不足，rp/rs 噴出，因為一時的巧合引爆了短暫的
流動性危機。
看起來 fed 解決了所有問題嗎？沒有，姑且不論在 Q2 保險跟再保險集團可
能會面對鉅額理賠。而且 fed 竭盡全力所能力眼狂瀾的也只有資產負債表，
對於損益表影響不大。fed 只著眼於維持貨幣市場的健全、提供「應該有」
的流動性。
能會面對鉅額理賠。而且 fed 竭盡全力所能力眼狂瀾的也只有資產負債表，
對於損益表影響不大。fed 只著眼於維持貨幣市場的健全、提供「應該有」
的流動性。
說到 QE，什麼是 QE？FOMC 會在每天上午九點多左右決定好政策目標，然後
由聯邦儲備理事銀行執行，主要緊盯 fed fund rate，其次是各種融通市場
，然而這樣貨幣要傳出去仍然必須透過商業銀行。在十二年前，因為一個經
濟事件，fed 提供了以下幾種不需要透過商業銀行的方法：
由聯邦儲備理事銀行執行，主要緊盯 fed fund rate，其次是各種融通市場
，然而這樣貨幣要傳出去仍然必須透過商業銀行。在十二年前，因為一個經
濟事件，fed 提供了以下幾種不需要透過商業銀行的方法：
1. TAF：只面對銀行
2. TSLF：只接納投資級債券
3. PDCF：一樣，只接納投資級債券，期限是1-90天，一般來說是隔夜（目前
只灌兩百億美金）
4. 將 CPFF 改良後可以直接對公司債提供數年的喘息空間
但為什麼要特別想這四個方法？fed 直接對他們提供融資不就好了？抱歉，
聯邦準備銀行在新政策出台前只能對商業銀行做這件事。
fed 根據聯邦儲備法的債務上限是八兆，所謂無限量 QE 在三週內每週噴掉
近一兆美金，但仍無法有那種立即見效的效果，在這三周內聯邦儲備理事會
的資產負債表已經擴充至五億以上，也就是說即使政策喊話是「無限量」QE
，實際上也再兩兆多就需要國會同意否則就爆了。至於 ECB 由於有馬斯垂克
條約的關係，我想也會有類似的限制。
近一兆美金，但仍無法有那種立即見效的效果，在這三周內聯邦儲備理事會
的資產負債表已經擴充至五億以上，也就是說即使政策喊話是「無限量」QE
，實際上也再兩兆多就需要國會同意否則就爆了。至於 ECB 由於有馬斯垂克
條約的關係，我想也會有類似的限制。
不過超過上限又如何？如果能透過國會同意或財政命令擴張 fed 的資產負債
表，別說八兆了，八十兆國會也會欣然同意。畢竟再六天非農出來誰沒穿褲
子就知道了。
截至目前為止，fed 與美國財政部拼命挽救的仍然是現金流量與資產負債表
。然而真正險峻的是五月財報季，挽救了資產負債提供融通資金只是讓企業
能活久一點，損益表一樣重要，如果說五月財報季出來損益表與淨值雙殺的
話，照樣繼續烙賽。
。然而真正險峻的是五月財報季，挽救了資產負債提供融通資金只是讓企業
能活久一點，損益表一樣重要，如果說五月財報季出來損益表與淨值雙殺的
話，照樣繼續烙賽。
如果財報爛到爆，但市場懶得跌，這巧合大概也就結束了吧。
再經過上一次「不聽從 fed 警告」的下場過後，我想美國人會很聽 fed 的
話。這算不算是一種權謀？我不讓你看見飆高的失業率、不讓你看見企業每
天倒閉。我只是每天藉著凱因斯幻覺偷你的錢，因為是慢慢地偷，所以每個
人都沒有意見，政治的最佳解就是如此了。
話。這算不算是一種權謀？我不讓你看見飆高的失業率、不讓你看見企業每
天倒閉。我只是每天藉著凱因斯幻覺偷你的錢，因為是慢慢地偷，所以每個
人都沒有意見，政治的最佳解就是如此了。
再六天，希望非農就業人口能讓我們稍感驚訝。
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意料中事鮮少發生......
the rare occurrence of the expected ...
— William Carlos Williams, from "At Kenneth Burke's Place," 1946
輓歌
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※ 編輯: csc79 (114.36.3.58 臺灣), 03/28/2020 03:38:07
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推 : 閱1F 03/28 03:40
※ 編輯: csc79 (114.36.3.58 臺灣), 03/28/2020 03:45:18→ : 朕知了2F 03/28 03:45
推 : 何時崩?3F 03/28 03:47
推 : 真的 上限八兆沒意義，再擴增就好了。結論還是無限Q4F 03/28 03:49
→ : E
→ : E
→ : 非農...財報...我想市場都已經努力去評估過了6F 03/28 03:51
推 : 所以無限QE目前是拿來騙不懂的，只要不懂的不做資7F 03/28 03:52
→ : 產拋售那該爆掉的就不會爆掉。
→ : 產拋售那該爆掉的就不會爆掉。
→ : 真的要崩就是封城超過預期的只有兩三個月或到Q29F 03/28 03:53
推 : 弱弱的問，上一次「不聽從 fed 警告」的下場是？10F 03/28 03:56
推 : 推11F 03/28 03:59
推 : 3樓簡潔明瞭！12F 03/28 04:03
→ : 不要臉天下無敵-無限QE只會漲13F 03/28 04:04
推 : P大知道的太多惹～XD14F 03/28 04:04
噓 : 講得很像真的15F 03/28 04:04
推 : 短期嘎過來就沒事了16F 03/28 04:05
推 : 上一次2008高盛幫第一次恐嚇國會，結果表決QE沒過17F 03/28 04:08
→ : ，股市暴跌。然後第二次表決才過。
→ : ，股市暴跌。然後第二次表決才過。
推 : 中場以為又要回彈真的嚇死，但最後空一波真爽19F 03/28 04:09
→ : 還是持續觀望中 覺得不太可能金控銀行股 比2015一20F 03/28 04:10
→ : 個中國的風險還小 不過短期公司債沒炸掉的話。
→ : 還真的沒啥問題
→ : 個中國的風險還小 不過短期公司債沒炸掉的話。
→ : 還真的沒啥問題
推 : 推 QE要印也不是無限亂印 那樣會打擊美元本身信心23F 03/28 04:12
→ : FED的立場還是比較溫和 不要一口氣把牌打出去
→ : FED的立場還是比較溫和 不要一口氣把牌打出去
推 : 照資本主義的看法，公司債炸掉就炸啊！反正經營者25F 03/28 04:15
→ : 經營不善，就該破產重整或者低價被人買走換人經營
→ : 。
→ : 經營不善，就該破產重整或者低價被人買走換人經營
→ : 。
→ : 非農一定不好吧 預期外是指美元會大幅走弱？28F 03/28 04:15
→ : 還是對尾句的非農略感驚訝 好奇 意思是什麼
→ : 還是對尾句的非農略感驚訝 好奇 意思是什麼
→ : 不過2008之後，美國就不是資本主義了。30F 03/28 04:17
推 : 非農就業人口去哪裡看？31F 03/28 04:17
推 : 通常是月初的第五天 會公告。32F 03/28 04:21
→ : 好像是吧 有點忘了
→ : 好像是吧 有點忘了
→ : 美國這幾年早就不是資本主義了 企業越併越大34F 03/28 04:23
→ : 反托拉斯跟擺飾一樣 結果每個企業都大到不能倒
→ : 反托拉斯跟擺飾一樣 結果每個企業都大到不能倒
→ : 說一堆奇奇怪怪的，所以往上往下？36F 03/28 04:27
→ : 托拉斯是用來懲罰不同國家企業用的37F 03/28 04:27
推 : 政商資本主義。乾脆選一個資本家當總統。XD38F 03/28 04:27
→ : 下39F 03/28 04:27
→ : 沒 反托拉斯當年就是拿來婊洛克菲勒40F 03/28 04:28
推 : 簡單講 就像銀行把現鈔堆出來防止擠兌的感覺41F 03/28 04:30
→ : 美股往上往下，要由三普投顧最厲害的三普老師決定42F 03/28 04:30
→ : 。請參加會員。會費10M鎂起跳。
→ : 。請參加會員。會費10M鎂起跳。
→ : 這幾年搞出Dow Dupont, Kraft Heinz, Boeing也一統44F 03/28 04:30
→ : 江湖，每個市場都一家獨大，太誇張了
→ : 江湖，每個市場都一家獨大，太誇張了
→ : 中國狂賣美債貌似還會牽動到日幣匯率46F 03/28 04:31
推 : 到最後靠資本獨佔賺錢，企業就墮落了。(看向波音47F 03/28 04:34
推 : Boeing出這種包 在30年前早就完蛋了 現在卻也沒事48F 03/28 04:35
推 : 當初出包時我還想，怎麼可能？49F 03/28 04:45
推 : 推一個和我想法一致50F 03/28 04:51
→ : 美國人會讓你看到他們是如何偉大的XD51F 03/28 05:02
→ : 應該說我們把美、西歐、日本捧得太高了52F 03/28 05:03
→ : 事實上他們也會偷工減料、也有很多問題
→ : 事實上他們也會偷工減料、也有很多問題
推 : 米國現在是打算把全球拖下水一起死就對了54F 03/28 05:20
→ : 是啊，不然你以為那些多的錢誰買單55F 03/28 05:24
推 : 印到破產56F 03/28 05:30
推 : 好文，推。現在看的懂應該還是不多，精彩57F 03/28 05:32
→ : 寫的很清楚明瞭，整理明確。感謝
→ : 寫的很清楚明瞭，整理明確。感謝
推 : push59F 03/28 05:40
推 : 推60F 03/28 05:54
推 : 不只中國在賣美債 其他國也開始 美國已經是衰落中得61F 03/28 05:58
→ : 霸權
推 : 去美元化 正在進行中
→ : 霸權
推 : 去美元化 正在進行中
→ : 改用歐元吧～64F 03/28 06:06
推 : 高盛笑而不答65F 03/28 06:07
噓 : 你賺多少了？66F 03/28 06:10
推 : 好文67F 03/28 06:10
推 : 賣 都賣 不是有人說擔心甚麼？美債絕大多數持有68F 03/28 06:17
→ : 單位也是美國自己國內
→ : 單位也是美國自己國內
推 : ARIK啓秋了！好文共賞70F 03/28 06:19
推 : 世界去美元 就是以後不用依賴美國71F 03/28 06:21
推 : 中國拋美債??別笑死人了，你是有看到二三月的資料喔72F 03/28 06:24
推 : 去美元化對臺灣不利呀，爸爸一直在弱化，民主自由也73F 03/28 06:25
→ : 即將消失
→ : 即將消失
→ : 原來一年內賣掉五百億就是拋啊75F 03/28 06:25
→ : 美債應該是各國央行搞的沒錯...76F 03/28 06:40
→ : 太不尋常了~ 應該不只中國
→ : 太不尋常了~ 應該不只中國
推 : 至少我看到一月的數據，大家都增持美債78F 03/28 06:41
→ : 倒不如說大家只買不賣，然後美債流動性就不見了...
→ : 倒不如說大家只買不賣，然後美債流動性就不見了...
推 : 很懷疑這樣搞不會有無產階級革命嗎？80F 03/28 06:45
→ : 死緩和死刑的差別而已，1.加大印鈔力度，解決流動性81F 03/28 06:46
→ : 危機，但會導致全球拋售美元資產，去美元化加速，美
→ : 元霸權崩盤。2.縮減印鈔力度，美元飛漲，但債務危機
→ : 全面爆發。美國選擇死緩這個方案。
→ : 危機，但會導致全球拋售美元資產，去美元化加速，美
→ : 元霸權崩盤。2.縮減印鈔力度，美元飛漲，但債務危機
→ : 全面爆發。美國選擇死緩這個方案。
推 : 所以中國要拋了嗎?我超想看他拋美債的85F 03/28 06:47
→ : 美債是風險平價策略的對沖基金，與產油國的主權基金86F 03/28 06:49
→ : ，拋售造成的
→ : ，拋售造成的
推 : 地球的東西都是美金計價，當然無限印88F 03/28 06:54
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