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※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2021-01-26 06:58:04
看板 Stock
作者 Severine (賽非茵)
標題 [其他] INTC 財報點評
時間 Tue Jan 26 02:06:49 2021


原本想比照上次MU/INTC/AMD/XLNX財報來分析誰在說謊,不過這次有點累了
加上看到這篇對岸的文章,認為蠻有料的,給各位看看.

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Intel 2020 Q4財報點評

INTEL 的財報出來了，怎一個「慘」字了得？ 幸虧有領導層的變化帶來了一
些希望，否則不知道Intel的股票會跌成什麼樣子，即便如此，週五還是跌去10%。更弔詭
的是，Q4財報的主要資訊（下邊這張圖）在週四交易結束前被洩露，引起 INTEL/AMD/NVDA
的股票閉市前突然向上波動。Intel得知信息洩露後，為公平起見，在交易日結束前公佈了
財報。


https://xqimg.imedao.com/1772f1712c447a333fb64fcf.png!800.jpg
[圖]

下面分別就Intel財報的內容做一些點評，有理解不準確之處，歡迎網友討論。

https://xqimg.imedao.com/1772f18975747a3a3feb6e6d.png!800.jpg
[圖]

這是第3張投影片，我關心的焦點是Ice Lake-SP伺服器CPU量產的情況。
從字面表述看，產品已經開始輸送（Shipping） ，但結合上下資訊看，情況並不樂觀。
瞭解Intel 10nm節點技術發展曲折經歷的球友知道，伺服器Ice Lake-SP 的10nm製造節點
和筆記本Tiger Lake 的10nm製造節點並不相同，


Ice Lake-SP是所謂"10nm++"技術，Tiger Lake是"10nmSuper Fin"

PPT裡面說「10nm Super Fin 在3個高產工廠逐步上量」，但用「10nm 供應數量年增長4倍
」來模糊二者的區別，有欲蓋彌彰的嫌疑。關心Intel不同10nm節點技術的球友，可以參考
我這篇文章，瞭解這個區別對判斷Intel 伺服器CPU在2021/2022的市場表現十分關鍵。


https://xqimg.imedao.com/1772f218fb347be23fe5ed0a.png!800.jpg
[圖]

上面是第5張投影片，Q4收入超過預期26億美元！ EPS超出預期0.42。
反推一下，如果沒有Q4的超預期，FYI2020的EPS是4.88，基本與2019的4.87持平。

https://xqimg.imedao.com/1772f23939d483633fe475fc.png!800.jpg
[圖]

上面是第6張投影。Q4 EPS 同比持平，仔細看一下EPS貢獻組成的變化，產量提升帶來的
增長貢獻（$0.30）被產品平均售價降低帶來的負增長（-$0.45）拉低，增量增收不增利
！ 另外值得注意的是「Ajacent Biz」帶來的貢獻（$0.06）屬於即將賣掉的NAND存儲，
也就是不可持續。而支出「Spending」貢獻的（-$0.08）來自7nm的投入，這個會持續而
且很可能加大。


原因大家看一下ASML的財報，EUV光刻機主要交付給了兩個亞洲晶片製造商台積電和三星。
北美的Intel還沒有開始大規模採購，意味著今後還需要花大錢來投資！

另外，最後一項「資本分配Capital Alloc」正面貢獻了（$0.18）， 底下小字注解里
說股票數量減少了，確實，第7頁PPT說過去一年Intel花了142億美金回購，減少了股票數
量。意味著沒有大手筆回購的話，EPS就不會是1.52，而是1.34。

https://xqimg.imedao.com/1772f2f78ac47d543fbd396c.png!800.jpg
[圖]

上面是第8頁。第4季的表現可以說十分糟糕！ SaaS、政府和企業市場全部兩位數下滑。
政企下滑可以理解，同業基本都存在，但雲服務商下降和市場實際情況是反向的。
由於疫情影響，雲服務需求是上升，而不是下降，讓人感覺用消化週期（Digestion
Cycle）來解釋是在刻意掩蓋現實。另外，運營獲利率從48%下降到34%，這對傳統的高利
潤DCG數據中心業務來說是不可想像的，過去被認為利潤低的CCG部門,營業利潤率是41%

https://xqimg.imedao.com/1772f367a3947b2b3fac6c47.png!800.jpg
[圖]

上面是第9張。DCG其它業務看著還行，特別是與自動駕駛有關的MobilEye表現亮眼。PSG
的表現不佳，銷售額和利潤都在下滑，解釋原因是5G設備商逐漸不使用FPGA而開始使用自
己研發的ASIC。是否如此？ 下週1月26日我們看看賽靈思XLNX的財報就知道了


https://xqimg.imedao.com/1772f398f7f47a073fd43aca.png!800.jpg
[圖]

上面是第10頁 CCG的業務情況，業務收入在筆記本市場表現優秀，獲得了同比30%的上升
。由於疫情引起用戶活動行為的變化，估計市場熱度還會持續一段時間。美中不足的是平
均售價同比下降了15%，反映出主要是低端產品帶來的收入。當前市場情況適合Intel的

IDM模式，產能問題不用求助於人。另外，CCG的營運獲利率41% > DCG 的34%，Intel伺服
器CPU估計現在必須要以價格取勝了，當然，不像AMD依靠台積電生產，Intel產品有貨也
是優勢


https://xqimg.imedao.com/1772f3e738247ec73fbd38b8.png!800.jpg
[圖]

上面是第12頁，內容是對2021年Q1的展望，也應該是持有Intel股票的球友最該仔細琢磨
的，“ Down"這個單詞在頁面上出現了10次，心驚肉跳。對2021年的全年展望需要等新
CEOPat Gelsinger 在2月15日上任後才能給出。不過，2021年的產品銷售情況是18-24個
月前產品路線圖執行的結果，新CEO到來不能從根本上改變太多。Intel這艘船慣性大，好
船長開始掌舵調整航向，到能夠看到行駛正常，需要的時間是以年為單位的。AMD這艘小
船，從2014年10月開始由Lisa Su掌舵，到2019年初開始讓人看到希望，都用了4年時間，
英特爾 估計需要的時間更長！ 期待新CEO能夠不再粉飾太平，而是實事求是、開誠布公
地說明經營情況，找到應對之策




作者：gwitter
https://xueqiu.com/1577178983/1696824...k8EARrQunZw87xtsZkBWpjs0eoBzW8
Intel 2020 Q4财报点评 $英特尔(INTC)$ 的财报出来了，怎一个“惨”字了得？幸亏有领导层的变化带来了一些希望，否则不知道Intel的股票会... - 雪球 $英特尔(INTC)$ 的财报出来了，怎一个“惨”字了得？幸亏有领导层的变化带来了一些希望，否则不知道Intel的股票会跌成什么样子，即便如此，周五还是跌去10%。更吊诡的是，Q4财报的主要信息（下边这张图）在周四交易结束前被泄露，引起Intel（以及相关的 $ADV MICRO DEVICE(AM ...

 

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推 Exusiai     : 下一個追隨ibm nokia腳步的就是intc1F 01/26 02:22
推 lianli1024  : INTEL真的快不行了，什麼2023幾奈米的到那時候別人2F 01/26 02:24
→ lianli1024  : 都跑多遠了
→ Severine    : 我在財報前買的10顆2月的葡萄已經200%了 XD4F 01/26 02:25
推 Thoris      : Intel現在的公司文化真的很糟 就踢皮球和粉飾太平5F 01/26 02:30
→ Severine    : 即將離任的是CFO出生 專搞美化數據 不意外6F 01/26 02:31
推 NCKUFatPork : 希望AMD這次Server真的能夠一舉提升市占，Intel靠著7F 01/26 02:32
→ NCKUFatPork : covid苟延殘喘
→ Thoris      : 換了這麼多CEO沒有一個敢檢討fab 慘9F 01/26 02:32
→ gomi        : 原來如此10F 01/26 02:34
→ Severine    : 大概這也是這位會回鍋的原因吧 鎮壓各派11F 01/26 02:34
推 aegis43210  : 預估伺服器市估到了2023H2才會止跌，今年來看，年底12F 01/26 02:36
→ aegis43210  : 就知道7nm微影設備到位後的試產情況
推 thbygn98    : 幹爆intel14F 01/26 02:38
推 aegis43210  : 另外美國政府已施壓ASML和尼康，預料下半年10nm將會15F 01/26 02:41
→ aegis43210  : 快速增產
→ Severine    : 我一直很納悶 產能滿載的情況下施壓有甚麼用..17F 01/26 02:43
推 ndilavril   : 沒想到有生之年看到不可一世的公司淪落成這樣18F 01/26 02:45
→ Severine    : 2000年網路泡沫的時候也很多這種很慘的公司19F 01/26 02:46
→ Severine    : 但INTC也沒到很慘 只是略顯疲態
→ Vek1112     : 英特爾泡泡破了21F 01/26 02:47
推 DecemberLV  : 下一個IBM 下面移位～22F 01/26 02:54
→ x512319     : 一年就那幾台，政府施壓有什麼用？23F 01/26 03:45
→ x512319     : 還是I皇提價搶貨
推 Cactusman   : 估值在50元以下了吧25F 01/26 04:26
推 pandp       : 裡面幾個點作者都負面解讀,但其實還好26F 01/26 05:06
推 izplus      : 歐洲人會因為施壓就肯加班嗎27F 01/26 05:06
→ pandp       : 1.intel加大回購的時間點是在股價$48的時候,還ok28F 01/26 05:07
→ pandp       : 2.EUV採購被三星和台積包了,因為他們分居全球一二
→ pandp       : 以產能比例來看本來就買的多,加上i社EUV運用還不到
→ pandp       : 位,買的沒這兩家多本來就很正常,其他家根本不用買
→ pandp       : 不過雖然CEO說要保留製造,但哪天回馬槍擴大比重,那
→ pandp       : 就算反轉市場的既有看法了
推 kami0857    : 謝謝分析，很有幫助34F 01/26 05:19
推 m9103232    : 當年umc也是晚買設備，結果就是被狠甩幾條街35F 01/26 05:35
推 pandp       : UMC的問題也不全在買設備，很多都是多重結構問題的36F 01/26 05:51
→ pandp       : 倒不如看i社有沒有辦法隨時想買時靠政府就搞得到
→ abram       : 現在抱住2330就是要等I家認錯行情38F 01/26 06:20
推 hsiehming   : 推專業分析 跟分享39F 01/26 06:28
推 distance1919: 謝謝分析40F 01/26 06:34
推 vincent5236 : 推！股版需要這種文章41F 01/26 06:36
推 lovelock110 : 謝謝分享42F 01/26 06:36

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