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※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2021-04-20 05:47:06
看板 Stock
作者 hithaman (hithaman)
標題 [其他] 蔡明彰觀點：萬七傳產當道 貨櫃輪、鋼鐵
時間 Mon Apr 19 22:20:57 2021



原文標題：
蔡明彰觀點：萬七傳產當道 貨櫃輪、鋼鐵財報最好 散裝輪、紡織後勁強
                                      (請勿刪減原文標題)  
原文連結：
https://news.cnyes.com/news/id/4631317
                                      (請善用縮網址工具)
發布時間：
2021/04/19 20:00

                                      (請以原文網頁/報紙之發布時間為準)
原文內容：
今天報告的主題是「萬七傳產當道 貨櫃輪、鋼鐵財報最好 散裝輪、紡織後勁強」。

萬寶投顧蔡明彰強調，現在手中滿手電子股，面對傳產股排山倒海漲勢無所適從的投資人
，冷靜整理情緒再出發。

去年投資關鍵字是疫情，買口罩股、疫苗股，漲最凶是遠距商機的電子股。不過，今年投
資關鍵字是通膨，施打疫苗後，全球民眾報復性消費，以日常生活用品為採購重心，許多
傳產股今年將是 20～30 年最好的一年，再加上股價低、低基期，以及大戶、散戶低持股
的兩大優勢。


台股攻上 17,000 點後的主流不再是電子，而是傳產。這次通膨是大宗商品漲價所引發，
舉例倫敦銅期貨過去一年漲 75％，今年來漲 19％，倫敦鋁期貨過去一年漲 56％，今年
漲 17％，紐約鐵礦石期貨過去一年漲 109％，今年漲 9％，紐約熱軋鋼捲期貨過去一年
漲 161％，今年漲 35％。


當大宗商品如此狂漲，原物料佔下游製造業的成本 30～50％，將造成訂單減少或企業毛
利率減少，於是傳產上游原料廠成贏家，股價大漲特漲，反之下游製造業毛利率減少，股
價看跌成輸家。


目前傳產上游原料股價大漲，但電子下游製造業股價欲振乏力，應是反映大宗商品大漲的
毛利率影響。散熱的尼得科超眾 (6230-TW)、保護元件的興勤 (2428-TW)、鋁質電容的立
隆電 (2472-TW) 雖都是績優電子，但因原物料漲價，使去年第四季毛利率較第三季下滑
，估計今年第一季毛利率續跌，目前都失守季線，就以漲翻天的銅價進一步觀察經濟復甦
的工業需求，原本就很大。再來，電動車的需求，今年倫敦銅期貨由目前每噸 9,200 美
元，挑戰 2011 年天價的 1 萬美元，不是不可能。


銅價大漲對 PCB 印刷電路板、散熱連接器、封測等下游製造業的毛利率是一大傷害，這
些電子股的毛利率下滑一季，未必股價下跌，但無法透過充分調漲產品報價，順利轉嫁成
本，毛利率連續下滑二、三季後股價必然下跌，散熱大廠超眾就坦言無法充分產品漲價來
轉嫁原物料上漲的成本。超眾去年第四季毛利率 21.52％，較第三季的 25.67％、第二季
的 22.62％明顯下滑，銅價大漲使 PCB 族群成重災區，目前利空尚未在台股反映，要提
高戒心。


大陸 PCB 龍頭深南電路預告受原物料漲價，使第一季財報衰退的利空，今年來股價大跌
 33％，臻鼎 - KY(4958-TW) 大陸子公司鵬鼎控股，今年來股價更下跌近 40％，臻鼎 -
KY 去年 EPS 8.9 元，較前年衰退一成，已有警訊。銅箔佔銅箔基板的成本 40％，銅箔
為含銅 90％的金屬材料，與銅成本有關的銅箔廠金居 (8358-TW)、榮科 (4989-TW)、銅
箔基板的台光電 (2383-TW)、台燿 (6274-TW) 去年第四季毛利率下滑，今年是否順利轉
嫁成本，值得觀察。


另外，採用銅製程的封測日月光投控 (3711-TW) 第四季毛利率開始下滑，上游晶圓代工
台積電 (2330-TW) 因 5 奈米製程佔比提升，提列較多折舊，今年第一季毛利率也開始下
滑，估第二季可能跌破 50％，為 2019 年第四季以來新低，近來法說會後利多出盡而下
跌。


電子下游未來陷入毛利率大作戰，下游組裝廠去年第四季毛利率，鴻海 (2317-TW)、和碩
 (4938-TW) 都下滑，鴻海集團今年來股價漲最多的廣宇 (2328-TW)、鴻準 (2354-TW)、
乙盛 - KY(5243-TW) 毛利率也都下滑。


萬寶投顧蔡明彰強調，許多投資者只看電動車未來的題材，忽略原物料大漲對毛利率的現
階段衝擊，被動元件大廠國巨 (2327-TW)、華新科 (2492-TW) 雖數次調整產品售價，但
第四季毛利率已有下滑趨勢，華新科去年第四季毛利率 30.25％，比第二季 33.8％更低
，連續兩季下滑。


電子唯有史上最長漲價的面板雙虎友達 (2409-TW)、群創 (3481-TW) 去年第四季毛利率
仍上揚，友達 16.95％、群創 20.43％。週一電子股資金遭傳產嚴重排擠，盤中低於 50
％，呈現 20 年來最低水準，多數電子股走跌，面板雙虎是少數屹立不搖，友達甚至創波
段新高。


萬寶投顧蔡明彰強調，研判第一季財報，傳產以貨櫃輪的長榮 (2603-TW)、陽明
 (2609-TW)、萬海 (2615-TW)，及鋼鐵的中鋼 (2002-TW)、中鴻 (2014-TW)、豐興
 (2015-TW) 最好，長榮、陽明毛利率可望由去年第四季逾 3 成，站上 4 成，中鋼、中
鴻毛利率由去年第四季的一成提升到 15％。

傳產當道，股價會說話，今年來大盤上漲 17％、電子股漲 17％，電子最重要多頭主帥的
半導體漲 17％，可發現漲勢已不如去年凌厲了。取而代之，鋼鐵今年來大漲 51％、航運
漲 47％，是漲幅最大的兩個傳產，績效都打敗了電子股。



中鴻、台達化價位有參考性，過去近 30 年來，未曾二線塑化股價位高於 50 元，台達化
打破這個天花板，給予台聚 (1304-TW)、亞聚 (1308-TW)、聯成 (1313-TW)、國喬
 (1312-TW)、中石化 (1314-TW) 有比價空間，近來走勢常出現漲停。

疫情即將解封，全球糧食醞釀進一步大漲，BDI 指數今年來大漲 75％，散裝輪景氣在搶
運糧食後，後勁強，週一台航 (2617-TW) 為首的散裝輪全面漲停，台航今年有 5 艘新船
下水，毛利率站穩三成，為散裝輪最高，明年 EPS 成長最大。紡織原料去年受惠產品漲
價，南紡 (1440-TW)、集盛 (1455-TW) 第四季毛利率已站上 10％，今年第一季續漲，上
半年營運看好，股價在紡織上游績效最突出，今年來股價都大漲超過 5 成。




心得/評論：                             ※必需填寫滿20字
看了最近的相關文章與討論，真的感覺股價的刻板印象已與以前不一樣了。
這篇文章提到的一些產業獲利受影響的分析我覺得還蠻有用的。


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推 apolloapollo: 出貨太明顯了1F 04/19 22:21
推 Merkle      : 2021年 電子股大危機2F 04/19 22:21
→ tonylolz    : 蔡總說的還不錯3F 04/19 22:22
→ iamthebest08: 這波他最準4F 04/19 22:23
推 cuteSquirrel: 豪5F 04/19 22:24
推 gazelle74   : 做多航運鋼鐵，做空台積電，多空都賺錢6F 04/19 22:24
推 Kobe5210    : 蔡總說的還不錯+1,去年率先翻多面板雙虎7F 04/19 22:25
推 nodnarb1027 : 很中肯了，跟那些嘴硬電子的投顧比起來8F 04/19 22:25
→ Kobe5210    : 檯面上一堆投顧只"認識"科技股,該汗顏了9F 04/19 22:26
→ gazelle74   : 蔡總很早就不建議去買台積電了，非常準10F 04/19 22:26
推 Hitimothy   : 大成 台泥 亞泥。水泥食品還會上攻11F 04/19 22:28
推 stocktonty  : 還好還沒點到我看上的族群 還可以繼續慢慢買XD12F 04/19 22:28
→ Hitimothy   : 資金是輪動的。13F 04/19 22:29
推 cowaksor    : 蔡總pk李永年 一定比拍電影還精彩14F 04/19 22:30
推 jenchieh5   : 沒點到  還好15F 04/19 22:30
推 Coffeewater : 感謝分享16F 04/19 22:30
推 aegis43210  : 不以人廢言17F 04/19 22:31
推 id44kimo    : 他其實這次講的很中肯18F 04/19 22:33
推 ZXSC        : 還好沒提到面板，不然我會抖19F 04/19 22:34
推 GDstyle     : 這波跟他單的：中鴻、中鋼、面板就薛海了20F 04/19 22:35
→ GDstyle     : 還有各個傳產，近兩個月可以說是有8成勝率
→ tonylolz    : 蔡總看好面板很久了22F 04/19 22:36
推 vv963642    : 厲害23F 04/19 22:39
推 Svock       : 分析得很好 推推24F 04/19 22:40
推 rape5566    : 他四月開始噴發 每天持股三根漲停以上起跳25F 04/19 22:41
→ rape5566    : 真的太扯
推 laipyn      : 他很準 可惜一堆人要說出貨27F 04/19 22:44
推 mix5172000  :  https://i.imgur.com/AOi1omn.jpg28F 04/19 22:46
[圖]
推 luckysmallsu: 準到沒朋友29F 04/19 22:46
推 hunteryoyoyo: Pcb瑟瑟發抖中30F 04/19 22:47
→ wulaw5566   : 他這波真的準31F 04/19 22:48
→ linyuchuen  : 他喊傳產很久了 但之前電子大漲時一直被酸32F 04/19 22:51
推 dyinging    : 寫的不錯33F 04/19 22:52
推 iqqirick    : 推蔡總34F 04/19 22:53
推 YueShengTsai: 蔡明彰真的滿有實力的35F 04/19 23:01
推 CCIVY       : 這篇推36F 04/19 23:03
推 Airphant    : 還好手中電子早就清光了37F 04/19 23:08
推 Hitimothy   : 台泥今晚重訊。擬收購法果Engie EPS 六成股權。業38F 04/19 23:09
→ Hitimothy   : 務範圍含蓋電動車；電池儲能等。
推 zetatmrptt  : 蔡以前也是作手耶  開玩笑  仙拼仙40F 04/19 23:10
推 linahou     : 蔡總真的可以聽 不是單純叫你買股票 會有系統的說明41F 04/19 23:12
→ linahou     : 來龍去脈
推 pushstut    : 有邏輯的分析，還有哪些不錯的邏輯分析者-0-43F 04/19 23:14
推 loveponpon  : 台泥真的是低調的下一個中鋼啦（欸44F 04/19 23:16
推 aegis43210  : 台泥轉型中了，和台達電同一方向，而且本業水泥也很45F 04/19 23:18
→ aegis43210  : 賺
推 aaccabc     : 航運 鋼鐵 真的要買！47F 04/19 23:27
推 yafann      : 台泥48F 04/19 23:49
推 a3658802    : 蔡總超強 他推晶豪科才9249F 04/19 23:58
推 incautious  : 這傢伙，呵呵50F 04/20 00:01
推 julian42    : 可是他yt拍的有點随便51F 04/20 00:30
推 kevincn13   : 萬七傳產 萬八是...52F 04/20 01:22
推 woofwoof009 : 沒有辦法解釋Saas賣軟體的 也一直弱勢再跌啊53F 04/20 01:37
推 tsaotsaogh  : 這個阿伯滿有料的 會分析所有脈絡54F 04/20 02:05

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