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作者 標題 [標的] 智原 3035 長期持有多
時間 Thu Jul 14 08:07:11 2022
1. 標的：智原 3035
2. 分類：目前價格多
3. 分析/正文：
晶圓代工產業讓半導體產業能夠分工的更細，從設計、製造、封裝…每一間公司都有自己
專攻的領域
但是這些領域專的越深，就越來越多中間的問題產生了。
設計→製造→封裝就這麼單純嗎?
這些箭頭中間是否還有很多可以拆的?
它該歸屬於誰?那它值得自己在設立一個部門來處理嗎?
還是可以外包
因此，一些專門處理這些問題的公司就產生!
矽智財，全稱智慧財產權核，是在積體電路的可重用設計方法學中，指某一方提供的、形
式為邏輯單元、晶片設計的可重用模組。 矽智財通常已經通過了設計驗證，設計人員以
矽智財為基礎進行設計，可以縮短設計所需的周期。矽智財可以通過協定由一方提供給另
一方，或由一方獨自占有。矽智財的概念源於產品設計的專利憑證和原始碼的著作權等。
式為邏輯單元、晶片設計的可重用模組。 矽智財通常已經通過了設計驗證，設計人員以
矽智財為基礎進行設計，可以縮短設計所需的周期。矽智財可以通過協定由一方提供給另
一方，或由一方獨自占有。矽智財的概念源於產品設計的專利憑證和原始碼的著作權等。
台灣最『純』的矽智財公司是力旺，這間公司毛利率是100%
它位在竹北台元科技園區辦公大樓的一層樓，由前清華教授徐清祥成立，公司就一層樓，
265人，他們就是提供各種solution給這些公司解決問題。
這些半導體公司也會把他們的問題跟矽智財公司說。
相互討論之後，他們把問題解決出來之後，就授權給客戶，依照客戶的售價抽取一定比例
的權利金，賣的多、賣的貴就賺得多。
這種獲利方式受到許多投資人的追捧，因為一個產品從生產出來之後，它可以延續好多年
的使用，例如力旺電子之NeoFuse技術與標準CMOS製程完全相容，無需加額外光罩，不會
受限於傳統eFuse不易轉廠的限制，可協助客戶大幅減少製造成本，已在多家國際級晶圓
代工廠之65奈米、55奈米、40奈米與28奈米等低功耗與高壓先進製程通過元件技術驗證。
這個技術是2013年出來的，至今仍為力旺提供獲利也就是說，每一片使用這個技術的晶片
，都需要付錢給力旺。
的使用，例如力旺電子之NeoFuse技術與標準CMOS製程完全相容，無需加額外光罩，不會
受限於傳統eFuse不易轉廠的限制，可協助客戶大幅減少製造成本，已在多家國際級晶圓
代工廠之65奈米、55奈米、40奈米與28奈米等低功耗與高壓先進製程通過元件技術驗證。
這個技術是2013年出來的，至今仍為力旺提供獲利也就是說，每一片使用這個技術的晶片
，都需要付錢給力旺。
它的成本就是一開始投入研發，出來之後就變成穩定的金雞母，隨著solution持續開發，
這些金雞母就越來越多，層層堆疊。
有人會說，會不會台積電搬回去自己做?
隨著全球分工更細緻的走向，短期是看不到的。
因此，有人會說，這種類型的獲利就只會『越來越賺錢』
公司的獲利就是會不斷堆疊上去。
而且，因為幾乎沒有大額資本支出的需求(所有的專業就是這些人)
他們的獲利可以很高比例的配發出來，受到資本市場的追捧，一直都享有很高的本益比
力旺幾乎在過去的配發率都是賺多少去零頭配出來
力旺過去獲利與配息紀錄
https://imgur.com/0ButKrK
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/0ButKrKh.png)
因此，這類公司在資本市場一直都享有很高的本益比
在台灣除了力旺外，也有許多公司都屬於IP產業，但它們純度不一，純度也影響了資本市
場的估值
以下整理台灣主流ip公司的一些基本資料和過去的獲利狀況整理
https://imgur.com/7VuCuQJ
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/7VuCuQJh.png)
IP公司獲利品質介紹
https://imgur.com/vRLftvN
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/vRLftvNh.png)
獲利品質說明
https://imgur.com/7R9HDdf
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/7R9HDdfh.png)
從上面的資料整理起來
智原的獲利品質類似創意，但是目前享有的P/E卻差了很多，這邊可以再去細探原因
從晶圓製程區分，智原先進製程比重低，創意比重較高
https://imgur.com/rimL9al
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/rimL9alh.png)
從產品面來說，智原消費性電子比重低，創意高
https://imgur.com/uyxVyDn
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/uyxVyDnh.png)
2022年主要的衰退來自消費性電子
車用以及其他工業用和企業雲端資安等等需求都是上漲的，這邊整體來說我覺得依照目前
市場氛圍來看成長性和前瞻性，智原不會衰退的機率是比較高的。
市場主要是擔心明年多做晶圓代工廠啟用後由於供過於求，晶圓代工廠會降價影響無論
NRE還是Turn-Key的收入
這部分我認為至少2023年底以前無虞
因為台積電已經率先表示先進製程價格不動，成熟製程會漲價，也就表示在大額資本支出
下多家公司仍然會堅持他們的價格一長段時間，而且車用與伺服器主要也都是成熟製程，
目前還是屬於供不應求的階段，因此還是覺得可以有一段時間價格穩定。
下多家公司仍然會堅持他們的價格一長段時間，而且車用與伺服器主要也都是成熟製程，
目前還是屬於供不應求的階段，因此還是覺得可以有一段時間價格穩定。
這邊分成3種假設
針對2023全年
1.晶圓代工價格持平-30%
2.晶圓代工價格衰退-60%
3.晶圓代工價格上漲-10%
如果1,3，至少明年獲利17以上不是問題，但如果是2會牽扯到，是否能有有『更多產能釋
出給智原來量產』，假設價跌又產能滿載，無法釋出給其他案件量產，則智原獲利會比較
大幅度下跌
出給智原來量產』，假設價跌又產能滿載，無法釋出給其他案件量產，則智原獲利會比較
大幅度下跌
價跌5~10%， eps約為16
價跌10~15%，eps約為15
價跌20%，eps約為13
整體來說還是算便宜的。
把最差假設進去之後來看一下籌碼的部分
大戶持續在回收籌碼。
https://imgur.com/yo6L0pz
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/yo6L0pz.png)
https://imgur.com/3Kg1kEZ
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/3Kg1kEZh.png)
https://imgur.com/yb8CsRN
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/yb8CsRNh.png)
https://imgur.com/fZ0y2gJ
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/fZ0y2gJ.png)
這些多半是市場認定的假外資，當然裡面不乏真外資。
扣除當沖，光前6名也多了23000張庫存均價186左右，他們圖甚麼?
整體來說，我覺得，目前的智原，已經屬於安全的原因
1.殖利率支撐(很少ip股能看到殖利率支撐的，顯然已經屬於超跌範疇)
2.安聯5月底庫存剩下16859張，現在安聯應該沒有甚麼賣壓了。
年初的時候，有人會把創惟和智原放在一起，因為年初都是投信同買，一路炒作到3百多
，目前也都是下跌到1百多，但創惟獲利是mom yoy衰退，1月獲利自結EPS1塊多，現在剩
下零點幾，本來預估整年EPS雙位數，現在處於衰退，智原則是穩健成長。不能因為投信
買賣就去評斷，還要去看主要是哪家投信買，該家投信過去操作的方式與績效才能去更了
解。
，目前也都是下跌到1百多，但創惟獲利是mom yoy衰退，1月獲利自結EPS1塊多，現在剩
下零點幾，本來預估整年EPS雙位數，現在處於衰退，智原則是穩健成長。不能因為投信
買賣就去評斷，還要去看主要是哪家投信買，該家投信過去操作的方式與績效才能去更了
解。
而且認養的投信也都屬於不同家
https://imgur.com/YdcqSFT
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/YdcqSFTh.png)
因此，這個價格附近開始建倉
https://imgur.com/9zsj398
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/9zsj398.jpg)
這波下跌主要就是籌碼戰爭，籌碼掌握在別人手裡
有人說投信跌破成本就賣
有人說投信面臨基金贖回就賣...
實際上也沒人知道
認為目前屬於該公司獲利狀況低點，所以進場。
4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。討論、心得類免填)
--
受不得穷 立不得品 受不得屈 做不得事
--
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※ 文章代碼(AID): #1YprurhD (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1657757237.A.ACD.html
噓 : 這支好慘，剩下149，不過，我覺得會破1001F 07/14 08:08
推 : 智原跌到我快吐了，抄底抄的滿手血2F 07/14 08:09
→ : 庫存疑慮，明年也許賺不到3元3F 07/14 08:09
推 : 今天開放券空 把握投信倒貨 剩10%4F 07/14 08:09
→ : 60也許還會看到5F 07/14 08:09
推 : 乾爹你又來了6F 07/14 08:10
推 : 同二樓嗚嗚嗚7F 07/14 08:10
→ : 和創維 一起33x 被投開始出清8F 07/14 08:10
→ : 那時候，高點建議放空，都沒人信9F 07/14 08:10
→ : 好的，一百以下會買10F 07/14 08:11
→ : 這支，我是覺得沒救了11F 07/14 08:11
→ : 趁反彈出場
→ : 趁反彈出場
推 : 本多終勝13F 07/14 08:11
→ : 創惟更糟，連碰都不要碰14F 07/14 08:13
→ : 沒有fu糗15F 07/14 08:13
→ : 回到5016F 07/14 08:14
→ : 一堆電子股，就是國巨2.017F 07/14 08:14
推 : take care bro18F 07/14 08:14
推 : 推分析 找支撐進場19F 07/14 08:15
→ : 很多人在半山腰搶反彈，都賠慘20F 07/14 08:15
→ : 短線反彈幾塊可以，長期是要套滿手嗎？21F 07/14 08:15
推 : 太貴50收22F 07/14 08:17
→ : 智原歸位 該回去了23F 07/14 08:17
推 : 有大單有推24F 07/14 08:20
推 : 投信還在出.........弱到連昨天都無法反彈25F 07/14 08:20
推 : 昨天大漲，這檔從高點下來又套了不少人 QQ26F 07/14 08:23
推 : 這支靠你救了27F 07/14 08:23
推 : 推分析28F 07/14 08:23
推 : 推29F 07/14 08:23
推 : 去年下半年到今年上半年的大飆股，晶宏、智原現在多30F 07/14 08:24
→ : 慘，元太就是下一個
→ : 慘，元太就是下一個
推 : 投信好強 讓外資套滿手32F 07/14 08:24
噓 : 飆完了 下去休息半年再說33F 07/14 08:25
噓 : 現在基本面不如一碗泡麵34F 07/14 08:26
推 : 本好厚@@35F 07/14 08:27
推 : 十年線84.5 低於100感覺可以看看36F 07/14 08:27
→ : 更正 十年線是61.1 那低於80可考慮
→ : 更正 十年線是61.1 那低於80可考慮
推 : 獲利開始穩定沒有爆發性成長 esp開始算得出來就沒38F 07/14 08:29
→ : 有fu糗了
→ : 有fu糗了
→ : 然後創惟和智原比 的確智原比較ok一點40F 07/14 08:30
推 : 去年三劍客 晶宏 智原 創惟 都跟屎一樣41F 07/14 08:30
推 : 大戶來了今天歐印跟上42F 07/14 08:30
→ : 也許你會贏 因為股市沒人說得準的XD43F 07/14 08:31
推 : 請問個股投信基金持股明細的資料是在哪邊查詢比較44F 07/14 08:31
→ : 準確，謝謝。
→ : 準確，謝謝。
噓 : 二哥過得不好，智原自己靠甚麼過得好XDDDD46F 07/14 08:37
→ : 感謝你的詳盡分析47F 07/14 08:37
推 : 力旺有蝗蟲人幫忙抄，智原誰要抄？48F 07/14 08:37
推 : 現在這個價位去年牛市的時候還是被嫌貴49F 07/14 08:38
推 : 感謝分析50F 07/14 08:38
推 : 空頭不猜底 多頭不摸頭 真的小心51F 07/14 08:38
推 : 隨便買都破百張…好猛52F 07/14 08:38
推 : 分析的不說 腰斬開始接53F 07/14 08:39
推 : 現在買這家很勇54F 07/14 08:43
推 : 我會選力旺 或賭愛普55F 07/14 08:43
推 : 哦哦原來是熊大那再補個推56F 07/14 08:44
推 : 有單給推57F 07/14 08:44
推 : 推用心整理58F 07/14 08:44
推 : 爸 你還有好幾E的銀彈沒用48459F 07/14 08:47
→ : 海熊變邰哥60F 07/14 08:48
推 : 熊哥太猛了61F 07/14 08:49
推 : 好文推，但是2022估計每股賺12，你假設2023年營收衰62F 07/14 08:51
→ : 退20%，卻eps13起跳？
→ : 退20%，卻eps13起跳？
推 : 再等等吧64F 07/14 08:53
推 : 大盤都還沒轉強
推 : 大盤都還沒轉強
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