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看板 Finance
作者 標題 Re: [閒聊] 研究員工作內容的一些分享(代po)
時間 Sun Mar 19 10:39:01 2017
在職業投資圈五年的時間,
即將離開創業, 回顧覺得很精采, 受到很多人的幫忙
有感於一些後進朋友, 可能進入沒有人帶, 是以將這幾年的一些工作心得,
當作攻略寫出來, 供大家做參考.
個人風格比較偏基本面, 因此內容有一點偏頗處, 另外尚資淺,
所以請大家不吝指教, 並歡迎來信/推文討論交流!
認為最重要的幾個點
1. 研究員最重要的價值, 是能找到會漲的投資標的, 其他累積都比較虛. 能增加這個
能力的努力, 相對重要. 比如說每個月KPI和苦勞都最高, 還是虛的. 研究員的觀察期通
常是6-18個月, 務必要努力些, 讓自己培養出上述的能力, 一開始的工時通常會達到12*6
左右, 才能發展此種能力. 兩到三年後則是10*5左右.
能力的努力, 相對重要. 比如說每個月KPI和苦勞都最高, 還是虛的. 研究員的觀察期通
常是6-18個月, 務必要努力些, 讓自己培養出上述的能力, 一開始的工時通常會達到12*6
左右, 才能發展此種能力. 兩到三年後則是10*5左右.
2. 找尋自己要發展的核心價值和技能, 同時推定老闆要的核心價值, 找尋交集處用功
發力. 因為這兩個完全重疊的機率, 近乎於零, 因此能用心在交集處, 然後變成一個瑕不
掩瑜的研究員, 是一條出路. 比如說總是保守(堅守價值), 不符合市場追漲的習性, 但常
常言之有物, 只要推薦就大漲, 那也是qualify.
發力. 因為這兩個完全重疊的機率, 近乎於零, 因此能用心在交集處, 然後變成一個瑕不
掩瑜的研究員, 是一條出路. 比如說總是保守(堅守價值), 不符合市場追漲的習性, 但常
常言之有物, 只要推薦就大漲, 那也是qualify.
3. 練習與反省, 是進步最重要的一件事, 將工作上每兩個小時的內容, 記錄一次, 看
看思考路徑和做事方法, 有什麼沒有效率的地方, 同時把做得好的地方記錄起來. 這跟打
籃球很像, 如不思考每一球為什麼投進, 則投300球和投1球的練習效果相同. 實務上, 看
到很多同儕大概到第2-3年就不再進步了, 因為這時新知的疆界, 已經被拓寬得差不多,
看思考路徑和做事方法, 有什麼沒有效率的地方, 同時把做得好的地方記錄起來. 這跟打
籃球很像, 如不思考每一球為什麼投進, 則投300球和投1球的練習效果相同. 實務上, 看
到很多同儕大概到第2-3年就不再進步了, 因為這時新知的疆界, 已經被拓寬得差不多,
是鑽研深度的好時機(也是危機點). 少數工作10-30年的前輩, 其實跟2-3年者沒有太大差
異, 分水嶺在此.
4. 閱讀, 我認為這是和其他研究員長期可以差異化的重要途徑. 閱讀的可能來源有:
各公司成立至今的年報, 海外公司年報, 各公司在youtube上面的影片, 期刊雜誌, 講各
公司營運的論文, 古老的相關企業傳記(比如Walmart傳記), 經濟史, 商業史, 哲學/心理
學, 循序漸進.
各公司成立至今的年報, 海外公司年報, 各公司在youtube上面的影片, 期刊雜誌, 講各
公司營運的論文, 古老的相關企業傳記(比如Walmart傳記), 經濟史, 商業史, 哲學/心理
學, 循序漸進.
5. 照顧身體, 尤其是腰和眼睛, 這行有些前輩近40歲就老花, 投資累積是比氣長的.
注意每過一兩小時, 要活動伸展, 望遠. 腰(豎脊肌)通常久坐都會出問題, 兩三年後會痠
痛, 此時可以下午勤快的拜訪, 多走路. (筆者此種經驗豐富, 講細一點)
注意每過一兩小時, 要活動伸展, 望遠. 腰(豎脊肌)通常久坐都會出問題, 兩三年後會痠
痛, 此時可以下午勤快的拜訪, 多走路. (筆者此種經驗豐富, 講細一點)
6. 堅持又不堅持. 要與眾不同通常會很辛苦, 但要逆著市場, 或者先著市場才能突
出, 否則長期恐流於平庸. 但怎麼溫順的堅持, 就是個人的交際技巧. 建議閱讀卡內基的
”人性的弱點”, 用傾聽來說服. 在這行高EQ是生存必備, 人在投顧好修行.
7. 交遊, 我認為這行交遊宜謹慎, 約20-50%的人是屬於超短線/純消息/不用功派, 容易
近墨者黑. 負責相同產業的朋友, 對於能夠準時出報告, 蠻有幫助的, 但對於進步的幫
近墨者黑. 負責相同產業的朋友, 對於能夠準時出報告, 蠻有幫助的, 但對於進步的幫
助, 通常不大, 因為朋友程度跟你相當, 而且風格不一定相同, 不如多交較年長, 有深度
的朋友.
寫這篇的其中一個目的, 是希望一些偏基本面的朋友, 不要進去就濁掉了. 想起同時入行
的幾十個人, 現在大概都淹沒了. 整個行業, 只有不到10個人可以談心/基本面.
拜訪公司的流程
1. 拜訪公司前: 大致上要花一到三天來研究: 產業動態, 競爭同業的動態和比較, 以
及公司這10-20年發展的歷史. 記得要思考這個行業的本質, 比如說王品的本質是銷售服
務, 餐飲業的本質是勞力密集等等, 如果公司在訪談中有違背到本質, 則策略很容易失
敗.
及公司這10-20年發展的歷史. 記得要思考這個行業的本質, 比如說王品的本質是銷售服
務, 餐飲業的本質是勞力密集等等, 如果公司在訪談中有違背到本質, 則策略很容易失
敗.
a. 大概在6個月以後, 你會很熟悉手上每一家公司的基本內容, 這時候要進階做一件
事, 就是每週/每月花時間想想, 未來幾個月, 未來一年, 會發生什麼事, 然後想想什麼
公司現在便宜, 推斷什麼公司會漲. 多這一步重要, 這會讓你推薦公司的時間點與別人不
同, 開始做出差異化. 若朋友群都約什麼公司, 你就跟著去, 容易流於平庸.
事, 就是每週/每月花時間想想, 未來幾個月, 未來一年, 會發生什麼事, 然後想想什麼
公司現在便宜, 推斷什麼公司會漲. 多這一步重要, 這會讓你推薦公司的時間點與別人不
同, 開始做出差異化. 若朋友群都約什麼公司, 你就跟著去, 容易流於平庸.
b. 大概在2-3年之後, 各家公司你都熟悉, 進一步可以做一件事, 開始只看/多看好公
司, 這時候是精進與不精進的分水嶺, 只看好公司和只交好朋友一樣, 你會好公司的辨識
度會增加, 更重要的是, 好公司會不斷的教導你如何正確的判斷產業變化, 然後做出正確
的措施(壞公司則是喝酒, 聊天, 交朋友, 炒股票, etc).
司, 這時候是精進與不精進的分水嶺, 只看好公司和只交好朋友一樣, 你會好公司的辨識
度會增加, 更重要的是, 好公司會不斷的教導你如何正確的判斷產業變化, 然後做出正確
的措施(壞公司則是喝酒, 聊天, 交朋友, 炒股票, etc).
c. 大概在同時, 可以開始看全球的相關公司, 會對視野開放很有幫助.
2. 拜訪公司中
留意到每家公司的特長都不同, 比如說這家公司是勞力密集(可成或餐飲), 那你”相
對”不用太問研發. 重研發公司(同致), 不用太問工廠管理, 如果是善於併購的公司(如
VHQ影業), 就問他怎麼財務操作, 問怎麼用心經營公司大概沒個底. 同理, 每個不同職位
的人, 財務和業務, 能回答你的不同. 最後, 每個人的脾胃都不同, 最有特色的例子, 像
是鑽全的老闆, 專愛聊道和佛學, 那你甚或不要拜訪, 甚或多問問這個, 會非常有收穫.
3. 拜訪公司後
整理我認為比準備來得重要, 如果沒有好好想想: 在前面準備和拜訪中, 真的想到了什
麼, 學到了什麼, 下次再拜訪類似公司, 或同個公司, 就不會再進步, 等於沒有拜訪過一
樣.
核心的反思問題:
a. 這家公司在做什麼?(提供給客戶什麼, 專長是什麼)
b. 公司未來兩到三年會變成什麼樣?
c. 你拜訪的過程, 有什麼可以改善的?
d. 學習到什麼?
e. 還有什麼問題還有解決? 希望下次拜訪時可以解決, 每次多知道一些, 就能不斷進步
f. 追蹤業績, 一年及三年後分別追蹤公司業績表現, 是否與當時想像相同
將所有追蹤的公司, 三年到五年後全部整理起來, 看業績成長最好是誰? 業績最不如預期
是誰? 自己的研究有什麼可以改善的地方?
撰寫報告
已經到了最後一步了, 通常氣數已盡, 但也是最重要. 萬不可以當天拜訪完, 隔天早上就
出個一頁報告, 市場上都是這樣的報告, 與新聞何異?
可以思考關於這間公司, 哪些問題是重要的? 其中又有哪些沒有人撰寫過, 用連續疑問
法, 把深度寫出來, 寫個5-10頁, 慢慢的會被市場記住.
(連續疑問法: 85度C現在最重要的問題是什麼? 費用改善. 中國市場的費用如何一直改
善? 租金下滑. 租金市場會延續多久? Etc.)
直到今天, 離開投顧兩年, 還是很多人換名片會說, 你就是那個某某某嗎? 你的報告很有
意思, 但我覺得你退步了/我覺得每篇都很值得看. 其樂無窮)
寫得深的人, 2-3年大概就會被投信和人壽挖去了, 或者主動拿報告去投履歷, 也會很順.
關於預測
關於預測
這行最大的困難是要預測. 根據學術研究, 華爾街的預測平均偏離20-40%, 我個人拿公司
的資料庫出來, 也是看到類似數字. 我認為對預測數字太執著, 很可能浪費時間. 不如隨
意估一估, 最後在看一下, 不要跟別人差太多就好.
的資料庫出來, 也是看到類似數字. 我認為對預測數字太執著, 很可能浪費時間. 不如隨
意估一估, 最後在看一下, 不要跟別人差太多就好.
(記得看起來要像有認真估, 不能看起來每季都一樣, 毛利率35%永遠不如34.229%, 是吧)
推薦
推薦
推薦務必謹慎, 就像狼來了一樣, 信用至上. 寧可錯過一百, 也不要錯推一人. 準度高,
到第三檔之後, 人們就會開始信賴你
推到的時候, 務必常常溫柔的強調, 因為向上管理雖然不是核心能力, 卻是生存必備, 花
一點時間, 臉皮厚一點.
成功的類型
觀察成功的類型有以下幾種: (很像是線上遊戲不同的職業類型)
1. “我有線”型, 在業界較普遍. 很多產業界的朋友, 總是在相對上游拿到消息, 可
以賺資訊不對稱的錢. 通常適合愛交朋友的人/電子研究員/較短線的投資邏輯. 因為傳產
研究員的趨勢變化(如塑化的油價), 常常連產業本身的人都不清楚, 線的用處少? 如果是
長線的東西, 公司總經理都不一定知道了.
以賺資訊不對稱的錢. 通常適合愛交朋友的人/電子研究員/較短線的投資邏輯. 因為傳產
研究員的趨勢變化(如塑化的油價), 常常連產業本身的人都不清楚, 線的用處少? 如果是
長線的東西, 公司總經理都不一定知道了.
這樣的人通常會在投信作得很好.
2. “我會精算”型. 通常能夠把模型弄得很漂亮, 圖畫得很漂亮, 論述細膩到沒有人
願意. 這樣的人通常在外資分析圈, 會做得很好.
3. 深度思考型. 這種人相對不多(其實成功的三個類型人都很少, 不會超過母體的
20%). 通常可以看清產業趨勢, 公司策略的後果.
這樣的人, 通常不會受業界歡迎. 但也有非常少數的公司願意接納這樣的人.
薪資
薪資還蠻過得去的. 通常認真用功的話, 逐年會往上升到70-150W/年, 看當年度的公司績
效. 再轉上去, 就要真的很認真, 又聰明, 有手腕的人, 這方面就看個人造化.
(前面討論復華薪資的那篇文章實在很精確, 參考性極高)
有一說是前幾年盡量跳, 因為這行起新低, 內部調薪的可能性又不大(很像職棒).但若個
別公司環境好(願意調薪, 給予行動空間高), 就建議可以穩定待著, 因為研究員通常6個
月可以上手一間新公司+兩三個新產業, 後面邊際效益遞增.
別公司環境好(願意調薪, 給予行動空間高), 就建議可以穩定待著, 因為研究員通常6個
月可以上手一間新公司+兩三個新產業, 後面邊際效益遞增.
其他常見問題?
1市場萎縮, 進這行有前景嗎? 台灣的人口也在萎縮, 補教名師狀況還是不錯, 對真正有
熱忱的人, 影響”相對”不大
2哪些公司好進? 目前常見願意用新人的地方包括第一金/日盛/國泰期貨投顧等, 會比較
辛苦但英雄不怕出身低
3哪些公司好待? 投顧各公司似乎都不錯. 投信建議可看週轉率, 週轉率較低的地方”整
體””相對”安定. 人壽相對安定. 上頭常常在換人, 因此每過幾年好壞都會輪轉.
以上*
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