看板 Stock
作者
標題 [標的] 估價模型的探討與應用-長虹(5534.TW)
時間 Fri Jul 28 03:26:08 2023
作者
標題 [標的] 估價模型的探討與應用-長虹(5534.TW)
時間 Fri Jul 28 03:26:08 2023
1. 標的：估價模型的探討與應用-以長虹(5534.TW)為例
2. 分類：心得
3. 分析/正文：
估價模型的探討與應用-以長虹(5534.TW)為例
嗨!想與大家分享交流除了本益比評價之外
其他的基本面估價模型
首先想交流的是折現模型
關於名詞解釋與公式推導
可先觀看以下YouTube跟網路好文
有非常詳細的解釋
(沒有要幫忙宣傳網站的意思
但他們免費分享知識
個人覺得給予流量支持不為過~)
【巴菲特都在用】5個步驟告訴你 現金流折現法是什麼？
如何計算出股票真正的價值
｜BOS巴菲特線上學院 Buffett Online School
https://www.youtube.com/watch?v=HhFDLHwrKEw
（課程補充教材）DCF現金流折現估值法，你需要知道的一切！
美股咖啡館
https://youtu.be/JGbn7yMO3Gc
現金流量折現法是什麼？如何使用DCF來做股票估值
市場先生
https://rich01.com/discounted-cash-flow-dcf-model/
現金流量折現法是什麼？如何使用DCF來做股票估值 - Mr.Market市場先生
![[圖]]()
現金流量折現法(DCF)也稱為自由現金流折現法，和本益比、股價淨值比一樣，都是價值投資人用來估價的方法，這篇文章市場先生介紹現金流量折現法，分為以下幾個部分：現金流量折現法是什麼意思？現金流量折現法如何計算？什麼時候要使用現金流量折現法？ ...
![[圖]](https://i4.disp.cc/t/0/rich01.com_wp-content_uploads_20221102170119_37.jpg)
股利折現模式是什麼？公式如何計算？
股感教你用股利折現模型估價！
作者:比爾的財經廚房
https://pse.is/53ynq6
股利折現模式是什麼？公式如何計算？股感教你用股利折現模型估價！ - StockFeel 股感
![[圖]]()
接連著幾天討論到「時間」的題目，或許有些人會覺得這似乎有一種「雞湯」的味道，講的只是一個心態或是概念。但其實投資學上，時間要素在各種公司價值的估計上，扮演著重要的角色。今天的內容可能比較硬，其實已經是證券商高級業務員考試的範圍了，但理解這些觀念，對我們評估公司的價值還是有幫助的。主要，我們就是會從時 ...
![[圖]](https://images.stockfeel.com.tw/stockfeelimage/2021/08/3-0104.jpg)
折現模型原理與公式在這邊就不再贅述
公式都是公開的
大家都可以自己寫
本文盡量以實際應用面為主
首先折現模型最保守的應用就是股利折現
我們以穩定發放股利的公司
像是金融股或是配息穩定的營建股做舉例
本文選定長虹(5534.TW)當作股利折現估價實例
個人不看好這一兩年以預售屋為主而完工認列還久的營建股
但若近期是完工認列高峰期且配息穩定的營建股
我認為雖受政策影響但還是有其基本價值
(如果以商辦、廠房、工程為主更好)
我簡單建了一個Excel檔案來估算
(修正版已分享於下列網址)
https://pse.is/559cbw
Loading Google Sheets
Opening ...
Opening ...
首先最先要知道的就是未來幾年的EPS估算
長虹建案獲利與大約認列年份
對營建股有研究或是有加入營建股社團的朋友
想必都會自己估算或找尋營建股大神們分享的資訊了
在此也不再贅述
Excel檔案粉紅色底的是參數填寫區
我先在這一列填上未來數年的EPS
https://i.imgur.com/Vzb8ZXN.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/Vzb8ZXN.jpg)
2030~2032 因為還沒有更新的建案所以打?(未知)
接著填寫盈餘分配率/ 配息率(%)
每年配息率有高有低，建議若某年配息率超高則跳過不計，
抓正常配息率的平均值
在此我填下56%
https://i.imgur.com/qqRbxiI.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/qqRbxiI.jpg)
永續成長率(台灣平均GDP)
目前設定未來第十年之後，公司進入緩慢成長期，
成長率只會跟整個經濟體的成長速度一樣
所以這格我填2%(台灣平均GDP)
折現率（每年預期的年化報酬率）
建議先填10%不然會輸元大台灣50ETF(0050) 9.9%的年化報酬率
所以這格先填10%
因為我們不知道2030~2032的EPS估算是多少
也因此無法推算2031跟2032年的股利
所以我們粗估2031、2032年的股利跟過去十年股利的平均值一樣
於是我查找過去十年股利
在過去十年股利這格慢慢填上相對應數值
https://i.imgur.com/r72LByY.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/r72LByY.jpg)
得出長虹過去十年股利平均值=5.92
我視作2031、2032年股利的粗估值
最後我已經自動設定好
1.把未來10年股利折現的現值全部加起來=加總現值
2.公式計算的未來第10年到很久以後的加總終值
這兩個數值加起來
就是股票的估值=68.1
(用股利折現估值經驗上常會得到很嚴苛
遇到股災才買得到的價格
所以可以自設+- 5~8%來修正買進範圍
不然常常根本買不到)
https://i.imgur.com/zh4jzzJ.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/zh4jzzJ.jpg)
這裡股票價值68.1意思就是如果你買在68.1元
未來十年的年化報酬率估算是10%
(稍微打敗元大台灣50ETF(0050) 9.9%的年化報酬率)
而年化報酬率10%的意思就是
你今年投入100萬
5年後複利計算賺取的報酬是60%上下
(當然股價這幾年會上下波動，
不會那麼剛好5年給你60%)
https://i.imgur.com/xY0rQZv.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/xY0rQZv.jpg)
你會發現近三年長虹(5534.TW)的股價低點
差不多就在68~70之間
https://i.imgur.com/EPmRXd3.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/EPmRXd3.jpg)
離估算的股票價值不遠
其實就表示市場上大家都會估值
一接近超值區間
懂得估值的大戶就開始吃貨了
當然股票價值估算正確的前題是
至少前五年EPS的曲線不要崩壞
如果前五年有其中兩年的EPS開出來
嚴重失準沒達成原估算水準
股票價值就會大幅滑落
(前幾年越早拿到的錢越值錢
所以影響越大)
那整個估值模型就必須重新估算
(以股利折現來說
若前五年股利配發有其中兩年嚴重失準
則模型就失效必須重估)
最後我會將算出的股票價值設定一個進場區間
因為算出的價格
有時候要遇到股災或大盤大回檔才會跌到這個價位
(特別是股利折現模型很難買到合理價)
非要買在這價位有時候根本買不到
可以自己抓範圍
比如能接受股價上下波動15%的人
就可以設+-7.5%(區間下上涵蓋15%)
這樣就抓到一個適合自己進場的區間了
https://i.imgur.com/Ex0w6LD.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/Ex0w6LD.jpg)
年化報酬率相對也會少一點點)
因為營建股我比較喜歡買在超值區間
所以我設定3~7%
那如果想知道買在昨天2023年7月27號的收盤價79.5
年化報酬率估算會是多少呢
此時我們就可以調整折現率這一格的參數
(自己輸入不同的數字去試算股票價值)
讓這格參數跟現在的股價79.5對齊
得到輸入折現率8.8%的時候
股票價值是79.5
https://i.imgur.com/uRdL72F.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/uRdL72F.jpg)
意思就是如果我不要求每年10%的年化報酬率
我超愛長虹我現在就要買進
我可以得到估算約每年8.8%的年化報酬率
(是說..那到底幹嘛不買元大台灣50ETF??
若認為未來元大台灣50的年化報酬率
沒有過去9.9%的水準
那以現在的價格買進長虹當存股的確也不錯~)
以上就是今天本文的分享
聰明的朋友其實已經發現
如果你會估算一檔股票的成長性
想估成長股
那參數就先不用看配息跟配息率
單純先用公司的成長率
還有預估EPS來估價
(盡量用本業EPS)
你可以分階段設定成長率
比如明年歷經衰退後的復甦
所以成長率大幅成長
後年開始回歸往年正常的成長性
最後幾年成長放緩
如此就可自己建一個模型來估價
懂公式的朋友甚至一種產業
就可以建一種模型特別來估該產業的個股
(折現模型通常只適用穩定成長股
景氣循環股EPS一兩年就大幅跳動
用此估值法會失準)
如果對以上的估值法有興趣
我八月初可能會修改此篇文
在此篇文下面低調
補充敘述怎麼估穩定成長股的實例檔案
但因為有我敬佩的高手特別研究成長股估值
而他與團隊給人訂閱的數據資料庫與模型是很不錯的
我不確定會不會妨礙到他
我喜歡高手賺很多錢進而分享更多知識回饋社會
不想擋人財路...
(所以到時候再看看摟~~)
我會分享的目的
是之前自己發的分享文
因而後續認識了五位PTT高手
我今年為止績效約70%(沒開槓桿)
以今年來說算普普通通@@
我知道很多PTT高手績效都已經翻倍
激勵了我想更進步想再多學習交流
與PTT高手學習交流讓我獲益良多
而我希望繼續有認識切磋 私下一起成長的機會
比如您對一家公司特別有研究
有別於大家都拿得到的法人報告
倘若您願意把自己的模型或業內資訊分享給我
那我當然也很願意跟您互相交流我研究的公司
(希望是有料的互惠交流...
直接寄信要牌的版友還請見諒)
如果對上述估值法有疑問
還請恕小弟忙碌
請不用寄信問我問題XD
可以多尋找YouTuber分享或網路文章
或是乾脆訂閱有折現模型的YouTuber
他的群組會讓您問到飽
此類估值法也不一定準確
(通常要放長線才會到價)
只是當作自己的另一種參考依據
所以如果不用此估值法
其實也還好
版上會做股票短線獲利翻倍的大神
有一半是沒在那邊算EPS的~
但對於無法時刻盯盤
無法使用短線當沖交易策略的朋友
我相信此類估價方法
配合本益比評價方式
會幫助自己更容易判斷個股進(出)場點
以上分享
也回饋給曾經發好文讓大家跟單的佛心版友
(當然高手應該是不需要這麼簡單的估值分享)
主要是我也曾經跟到翻三倍的股票
不想白拿知識
所以回饋給PTT股版
真心感謝PTT股版!
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.32.78.45 (臺灣)
※ 作者: macross2 2023-07-28 03:26:08
※ 文章代碼(AID): #1amiJIQz (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1690485970.A.6BD.html
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 04:17:52
已經修正~
https://youtu.be/JGbn7yMO3Gc?t=559
![]()
https://i.imgur.com/PEjsyiH.jpg
![[圖]]()
在本範例其實就是拿未來第十年(首年)的股利折現值2.3來代入公式計算出終值
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 10:18:31
遞延的狀況
其實我有自己設定一個模型是如果只有一年遇到衰退(包括認列遞延一年以內的狀況)
那估值上會如何變化的模型
(因為未來十年中有一年遇到衰退是非常常見的事)
我再找時間跟大家分享我的設定值!!
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 14:04:18
不然原本大家估的各年EPS更高
遞延這因素考量進去 我同意營建股可能不太適合!!
因為也常有建案一次就遞延兩年 那模型就失效必須重估了!
股利折現模型 最適合的還是股息發放穩定的金融股~
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 14:38:51
--
推 : 推1F 07/28 04:19
推 : 推2F 07/28 05:25
→ : 低調推@ @3F 07/28 06:10
推 : 電信股也蠻適合這方式去估4F 07/28 06:35
推 : @AswathDamodaran 要作估值教授的線上課程免費資源必不可少，尤其關於各國市場ERP的統計和各產業模型的建構5F 07/28 06:37
樓上有幾位高手出現了~~推 : 推8F 07/28 06:40
推 : 佛心 推9F 07/28 06:56
推 : 有料推10F 07/28 06:57
推 : 佛心推11F 07/28 07:04
推 : 搭好，你哪群12F 07/28 07:05
推 : 感恩13F 07/28 07:15
推 : 可以，推14F 07/28 07:25
推 : 優文，股板清流15F 07/28 07:29
→ : 低調推 感謝分享16F 07/28 07:31
推 : ㄅㄆㄇ17F 07/28 07:32
推 : 優質推18F 07/28 07:33
剛才檔案與圖文有錯誤已經修正~
→ : 低調 感謝分享19F 07/28 07:39
推 : 自從用了折現報酬率都是50%起跳20F 07/28 07:40
推 : 優質推21F 07/28 07:43
推 : 推22F 07/28 07:43
推 : 1.現金折現估值
2.產業成長估值
股票研究要唸的書就是這2類23F 07/28 07:49
2.產業成長估值
股票研究要唸的書就是這2類23F 07/28 07:49
推 : 推26F 07/28 07:54
推 : 讚27F 07/28 07:55
推 : 推28F 07/28 07:58
推 : 推29F 07/28 08:23
推 : 推30F 07/28 08:34
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 08:42:25推 : 推31F 07/28 08:47
推 : 帥呀 感謝32F 07/28 08:53
推 : 感謝分享33F 07/28 09:00
推 : 先推34F 07/28 09:13
推 : 推35F 07/28 09:25
推 : 加總終值那格看不懂原理，為啥是29.1，其他欄都ok36F 07/28 09:57
看一下這部影片第9分19秒解釋"終值"https://youtu.be/JGbn7yMO3Gc?t=559
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/PEjsyiH.jpg)
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 10:18:31
推 : 大推，股版最需要這種學術交流37F 07/28 11:06
推 : 推一個，但鄉民會說估值會賣飛緯創38F 07/28 11:12
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 13:44:07推 : 折線模型算不出毛利淨值率雙降+完工遞延。39F 07/28 13:56
毛利淨利率雙降是大事 整個模型基本廢掉!!!遞延的狀況
其實我有自己設定一個模型是如果只有一年遇到衰退(包括認列遞延一年以內的狀況)
那估值上會如何變化的模型
(因為未來十年中有一年遇到衰退是非常常見的事)
我再找時間跟大家分享我的設定值!!
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 14:04:18
![[圖]](https://s.yimg.com/ny/api/res/1.2/XdBPVMymOQhbSaPS7UNhWw--/YXBwaWQ9aGlnaGxhbmRlcjt3PTEyMDA7aD04MDA-/https://media.zenfs.com/zh-tw/cmmedia.com.tw/50bd74d24b960405658f887dd0c33e38)
推 : 推一個YT林區公所，也是折現估值，言之有物41F 07/28 13:59
推 : 推方法，但用在很容易完工遞延跟法說會普遍樂觀規劃建案完工年的營建股我是覺得不適合。42F 07/28 14:02
長虹毛利率將會下滑我已經算在EPS裡了不然原本大家估的各年EPS更高
遞延這因素考量進去 我同意營建股可能不太適合!!
因為也常有建案一次就遞延兩年 那模型就失效必須重估了!
股利折現模型 最適合的還是股息發放穩定的金融股~
※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/28/2023 14:38:51
推 : 長虹沒大問題啊44F 07/28 15:54
推 : 大推~~45F 07/28 16:07
推 : 感謝回覆討論，也感謝分享方法。46F 07/28 19:35
--
作者 macross2 的最新發文:
- 6F 1推
![]()
1. 標的：估價模型應用2成長股-以穎崴科技(6515.TW)為例 2. 分類：心得 3. 分析/正文： 上一篇文發文後陸續認識了幾位股版高手 覺得互相交流知識是有益且開心的 也有PTT版友問我怎麼 …102F 52推 1噓![]()
1. 標的：估價模型的探討與應用-以長虹(5534.TW)為例 2. 分類：心得 3. 分析/正文： 估價模型的探討與應用-以長虹(5534.TW)為例 嗨!想與大家分享交流除了本益比評價之外 其他 …46F 38推- 12F 10推 1噓
![]()
從可轉債嗅出端倪 昨日20230223盤中 群翊一(66641)可轉債有不尋常的大量成交買單 買進價位是115 群翊一可轉債轉換比率為 100/90 =1.111 (轉換比率 = 可轉債面額除以轉換 …54F 28推 6噓
點此顯示更多發文記錄