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小韭菜來獻醜，剛看完 Spy Family 7 閒著

作為長期潛水的C洽版眾，希望能幫大家科普一下

寫在前面：加密貨幣為超高風險資產，任何投資需謹慎再謹慎

此文會提及：

- 為什麼現在很多人看好加密貨幣 (或稱 Web 3.0)

- 穩定幣是什麼、 UST 維持穩定的機制以及為何崩跌

- 為什麼很多人看好 LUNA 及 UST


Web 3.0 到底是什麼

一直以來我都最喜歡 Chris Dixon (目前世界最大加密基金 a16z 的合夥人) 對 Web 3.0
的定義

Web 1.0: 1990-2005 的網路，使用者只能讀取，多數為 open protocols 且去中心化

Web 2.0: 2005-2020 的網路，使用者可以讀取及寫入 (例如所有社群網頁)，由中心化公
司管理

Web 3.0: 近年崛起的網路，使用者可以讀取、寫入並擁有一部分的網路，包含 Web 1.0
的去中心化以及 Web 2.0 的功能

用戶是如何擁有一部分的網路? 因為加密貨幣的出現，使得每個網路的參與者能通過工作
量證明 PoW 或者權益證明 PoS 參與去中心化網路的運行

網路不再是由一個中心化的公司把控 (例如 Google)


為什麼人們需要 Web 3.0? 現在的網路很有效率、沒什麼問題啊？

中心化網路以及平台的第一個問題在於抽成過高

- 在早期為了吸引用戶/創作者而為其創造價值，但後期為了賺錢而從其身上榨取價值

- 在早期為了吸引用戶/創作者而與其合作，但後期為了自身利益而與其競爭

舉個簡單的例子，外送平台在前期為了吸引顧客，發超多優惠券提供便利的外送

但在使用者逐漸習慣並離不開之後，逐漸提高外送費以及對店家抽成

以抽成而言 (註1)

Apple AppStore 可以抽成高達 30%

Youtube 可以從創作者身上抽成高達 45%

Facebook / Twitter / Instagram 甚至可以從創作者身上抽成高達 100%

而目前最多人使用的 NFT 交易平台 OpenSea 僅抽成 2.5%

題外話，NFT 的鏈上交易可以確保創作者能從每次的二手交易中得到分潤 (10%)

這是傳統世界做不到的 - 畫家將畫賣出後，後續的交易就與他無關


中心化公司的第二個問題在於 - 你的數據不是你的數據

因為擁有你的數據，平台可以洩漏你的個資

平台也可以直接關閉你的帳號，而你不見得可以保護自己

在去中心化的世界裡，「理論上」是沒人可以做到這樣的事情


看好 Web 3.0 的人，最主要就是相信 Web 3.0 的運作方式，讓開發者、創作者、用戶等
所有網路的參與者的目標一致 - 持續貢獻並且一起讓這個網路成長

並且，也看好區塊鏈的公開透明、不可竄改、以及去中心化的特性


那穩定幣是什麼? 人們為什麼需要穩定幣?

以大家所熟知的比特幣 (BTC) 為例，它是一個只存在區塊鏈上的數位資產

第一，需要一個單位去衡量 BTC 的價值

第二，要在鏈上進行交易就需要一個數位資產去跟比特幣兌換

綜合以上兩點，目前最常用的單位是美元，而穩定幣就是被創造出來要跟美元維持錨定

在任何情況下，一枚穩定幣應該要等於 1 美元


那 UST 是什麼? 也是一種穩定幣嗎?

穩定幣目前粗略可以分為幾種


2. 去中心化借貸型穩定幣 (DAI): 通過抵押去中心化資產借出的穩定幣

3. 去中心化算法穩定幣 (UST): 通過算法維持與美元錨定


UST 如何通過算法維持穩定？

前面也有版友提及 UST 的機制，簡單來說，Terra 這條區塊鏈通過 LUNA 代幣跟 UST 的
互相兌換維持 UST 與美元的錨定

- 當 UST 需求上漲，導致 1 UST = $1.01 時，系統允許用戶燒毀價值 $1 的 LUNA 去產
生 1 UST，從而套利 $0.01

- 當 UST 需求下降，導致 1 UST = $0.99 時，系統允許用戶燒毀 1 UST 去產生價值 $1
的 LUNA，從而套利 $0.01

理論上通過這樣的機制去激勵套利者在 UST 跟美元脫鉤時進行套利，維持 UST 的穩定


聽起來很美好，那為什麼會一夕之間崩毀?

這個問題要從兩個層面說起



這個利息從三個地方來

1. 借款者抵押的資產所產生的質押獎勵
2. 借款者支付的利息
3. Terra 團隊印鈔票出來補貼

一年 20% 的穩定幣利息吸引了大量的 UST 需求，在崩毀前有 140 億美元的 UST 存放在
Anchor 上面領取利息

而這過於擴張的 140 億美元正是 UST 崩毀的重要原因



也就是說，如果 UST 的買賣量太大，大到套利機制不足以吸收時，就會出現脫鉤

這次 UST 的崩毀就是來自於有大戶將超過兩億美元從 Anchor 上面提出

直接在中心化及去中心化交易所大量出售，導致市場恐慌

五天內，Anchor 裡的 UST 被提出了 100 億美金

這 100 億美金的賣壓直接導致 UST 的崩毀，什麼套利機制那些都沒屁用了

因為 UST 的脫鉤導致投資人的不信任，LUNA 也被大量拋售

而套利機制也導致大量的 UST 被燒毀去鑄造出更多的 LUNA，造成死亡螺旋

也就是 LUNA 跟 UST 一起直線電梯向下


解釋完 LUNA / UST 的失敗，那當初到底為什麼有很多頂級機構看好?

現在最多人使用的穩定幣是中心化穩定幣，由發行商統一管理

風險在於 (1) 發行商可能會倒或捲款潛逃，或 (2) 被政府強制凍結資產

去中心化的世界裡，人們一直認為去中心化穩定幣是很重要的產品，並且穩定幣的市場可
能是個以兆美元計算的市場

而 UST 作為一個算法穩定幣，曾經擁有很多優勢

1. 史上擴張最快的穩定幣
2. 史上維持穩定最久的算法穩定幣
3. Terra 圍繞 UST 打造了許多使用場景 (雖然主要還是 Anchor）

如果看好去中心化穩定幣的賽道並要投資，那你就會想押注在跑得最快的產品上

這是為什麼 UST 本來是一個明日之星的主要原因

不過其脆弱的設計也導致崩毀就在一夕之間，完美演示了加密貨幣到底風險多高


結語

加密貨幣的確存在很高的風險以及很高的投機屬性，這讓它被非常多人詬病

股神巴菲特不喜歡，比爾蓋茲也不喜歡



研究加密貨幣以及各種協議、機制對我來說是一件很有趣的事情


本文就先寫到這邊，有什麼問題我再盡量回答~


順便宣傳一下，我跟幾個朋友最近開始一個 podcast 叫加密終局

我們會在這個 podcast 裡面去跟大家分享我們的研究

跟大家科普關於加密貨幣的知識，以及如果想參與的話需要注意哪些風險，希望可以跟大
家一起學習

我們目標觀眾是一般人，會盡量把內容講得簡單

剛好第一集是在講 LUNA / UST，連結如下

https://reurl.cc/XjR2LM

也歡迎追蹤我們的 Twitter: The Crypto Endgame (只寫英文)

https://twitter.com/thecryptoendgam


註一：數據來自 a16z State of Crypto 2022 https://reurl.cc/QLE2Xb

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