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作者 標題 Re: [新聞] 陸資湧入英房市 英國人無房可買
時間 Fri Apr 11 18:15:50 2014
※ 引述《tagso (我愛妳,妳愛我嗎?)》之銘言：
: 不用說這麼多
: 如果人民幣在5年內
: 無法達到一定的全球化程度
: 人民幣必然崩潰
: 這也是大陸官方限在努力在做的事
: 如何讓全球一起承擔中國的債務
: 是一個嚴肅課題
大陸目前顯而易見的債務瓶頸是２０１２年６月推出的中小企業私募債大多以２－３年期
為主，因此今年下半年到明年，將迎來首輪兌付高峰。鑒于發行私募債的中小企業資質普
遍較差，且過度依賴擔保增信，則後續其陸續暴露風險的概率將大大提升。
為主，因此今年下半年到明年，將迎來首輪兌付高峰。鑒于發行私募債的中小企業資質普
遍較差，且過度依賴擔保增信，則後續其陸續暴露風險的概率將大大提升。
以下為新華網的闡述：
http://0rz.tw/K2aUs
中小企業私募債步入兌付高峰 風險頻現拉響違約警報-新華網
中小企業私募債步入兌付高峰 風險頻現拉響違約警報---新華社記者楊溢仁 近期中小企業私募債“１３中森債”和“１２華特斯”陸續暴露兌付風險，引發市場擔憂。 ...
中小企業私募債步入兌付高峰 風險頻現拉響違約警報---新華社記者楊溢仁 近期中小企業私募債“１３中森債”和“１２華特斯”陸續暴露兌付風險，引發市場擔憂。 ...
中小企業私募債步入兌付高峰 風險頻現拉響違約警報
2014年04月11日 09:36:12 來源： 新華網
新華網上海４月１１日電（記者楊溢仁）近期中小企業私募債“１３中森債”和“１
２華特斯”陸續暴露兌付風險，引發市場擔憂。
市場憂慮私募債
私募債市場近期可謂風起雲涌，繼公募債領域剛性兌付神話被打破後，中小企業私募
債違約似乎已箭在弦上。
近日“１３中森債”被證實未能按期支付利息，並傳出擔保方中海信達擔保有限公司
可能不會為該筆債券承擔代償責任的消息，引發市場恐慌。雖然此後擔保方宣布將承擔利
息代償，仍難打消市場對私募債的憂慮。
可能不會為該筆債券承擔代償責任的消息，引發市場恐慌。雖然此後擔保方宣布將承擔利
息代償，仍難打消市場對私募債的憂慮。
一波未平，一波又起。另一只私募債“１２華特斯”的發行人浙江華特斯聚合物科技
有限公司突然曝出已被法院公告受理破產重整，這意味著該債項的後續兌付將存在較大不
確定性。
有限公司突然曝出已被法院公告受理破產重整，這意味著該債項的後續兌付將存在較大不
確定性。
據記者了解，“１２華特斯”的發行規模為６０００萬元，期限兩年，發行利率為１
１％。直到２０１４年１月，本期債券的付息工作尚一切正常。
目前，根據浙江省安吉縣人民法院發布的兩則《關于浙江華特斯聚合物科技有限公司
破產重整公告》，安吉縣人民法院將于２０１４年４月２１日９時在安吉縣縣委黨校召開
第一次債權人會議。
破產重整公告》，安吉縣人民法院將于２０１４年４月２１日９時在安吉縣縣委黨校召開
第一次債權人會議。
多位受訪的券商研究員坦言，由于２０１２年６月推出的中小企業私募債大多以２－
３年期為主，因此今年下半年到明年，將迎來首輪兌付高峰。鑒于發行私募債的中小企業
資質普遍較差，且過度依賴擔保增信，則後續其陸續暴露風險的概率將大大提升。
３年期為主，因此今年下半年到明年，將迎來首輪兌付高峰。鑒于發行私募債的中小企業
資質普遍較差，且過度依賴擔保增信，則後續其陸續暴露風險的概率將大大提升。
“個人判斷，中小企業私募債出現信用風波的概率遠高于公開發行的債券品種。”青
島農商銀行資金運營部資金交易經理秦新鋒表示，“一般而言，較之于公募債券，私募產
品的發行限制會更低一些。”
島農商銀行資金運營部資金交易經理秦新鋒表示，“一般而言，較之于公募債券，私募產
品的發行限制會更低一些。”
增信方式應為評估關鍵
據業內人士介紹，對于投資者而言，中小企業私募債發行人的財務報告所含信息價值
通常十分有限。
首先，中小企業私募債的發行人通常處于初創期，其經營前景具有很強的不確定性，
因此財務報表的波動性也相對較大。鑒于此，投資者很難用本期財報的數據對下一期經營
狀況進行預測。其次，中小企業私募債的財報質量可信度相對有限。
因此財務報表的波動性也相對較大。鑒于此，投資者很難用本期財報的數據對下一期經營
狀況進行預測。其次，中小企業私募債的財報質量可信度相對有限。
國信證券認為，在對中小企業私募債進行信用資質評估時，可採用“輕主體，重增信
”的方式。也就是說，應側重于採納中小企業私募債增信方式的質量，淡化對于發行人本
身償債資質的分析。
”的方式。也就是說，應側重于採納中小企業私募債增信方式的質量，淡化對于發行人本
身償債資質的分析。
在當前中小企業私募債的增信方式中，主要有城投公司擔保、擔保公司擔保、母公司
擔保、抵質押擔保、實際控制人財產擔保這幾種。而在實踐過程中，第一、二種擔保方式
的效果最為明顯，其余的擔保方式或多或少存在一定的不足。
擔保、抵質押擔保、實際控制人財產擔保這幾種。而在實踐過程中，第一、二種擔保方式
的效果最為明顯，其余的擔保方式或多或少存在一定的不足。
舉例來看，在使用母公司擔保的增信方式中，需考慮為何母公司不直接發債。通常母
公司的資產規模更大，因此債券發行成本更低，其直接發債的利息支出也較少。母公司不
直接發債，有可能是因為其發行在外的債券較多，超過了凈資產的４０％，喪失了進一步
發債的可能；或是其財務數據較差，無法達到發債條件。對于這類情況，投資者應給予足
夠的重視。
公司的資產規模更大，因此債券發行成本更低，其直接發債的利息支出也較少。母公司不
直接發債，有可能是因為其發行在外的債券較多，超過了凈資產的４０％，喪失了進一步
發債的可能；或是其財務數據較差，無法達到發債條件。對于這類情況，投資者應給予足
夠的重視。
此外，使用實際控制人財產進行擔保的情況也需要特別關注。“在實際控制人所經營
的企業倒閉時，該控制人本身較有可能處于凈負債狀態，因此並無追償價值。”國信證券
資深債券分析師董德志指出，“在債券違約前，實際控制人有可能通過婚姻狀態變更等方
式將資產轉移。”
的企業倒閉時，該控制人本身較有可能處于凈負債狀態，因此並無追償價值。”國信證券
資深債券分析師董德志指出，“在債券違約前，實際控制人有可能通過婚姻狀態變更等方
式將資產轉移。”
綜上，對中小企業私募債的信用進行分析時，券商通常更傾向于選擇由資質良好的城
投債發行人或擔保公司進行擔保的品種。
建議回避低評級券種
一位商行交易員向記者表示：“私募債由于其限定投資者數量，因此信用事件的社會
傳染性低，監管部門也更大概率會允許其出現違約現象。”
來自海通證券的研究觀點指出，後續信用風險的釋放或從民營中小企業開始逐步擴散
，信用事件將接踵而至，投資者的避險情緒短期料難以緩和。
東莞銀行金融市場部分析師陳龍判斷，現階段，由于信用違約風險仍在上升，未來信
用市場料將面臨價值重估，並在不同信用等級產品的信用風險溢價上體現出來，繼而加速
信用市場分化。
用市場料將面臨價值重估，並在不同信用等級產品的信用風險溢價上體現出來，繼而加速
信用市場分化。
“那些高等級的、具體類利率性質的信用債，如國網債、鐵道債等，其低違約性和高
流動性特徵將增加市場吸引力，中高等級的城投平臺債也由于政府信用擔保和相對高息票
會呈現出抗跌的格局。”陳龍稱，“至于那些產能過剩行業、高風險區域和低評級的產業
債、公司債及民企債，在信用違約事件的衝擊下不容樂觀。”
流動性特徵將增加市場吸引力，中高等級的城投平臺債也由于政府信用擔保和相對高息票
會呈現出抗跌的格局。”陳龍稱，“至于那些產能過剩行業、高風險區域和低評級的產業
債、公司債及民企債，在信用違約事件的衝擊下不容樂觀。”
瑞銀證券固定收益研究聯席主管陳琦表示：“短期內，考慮到地方投融資主體在‘保
增長’措施中的地位以及城投債違約對區域金融風險及當地發行人再融資的長期影響，我
們認為城投債出現違約的可能性依然較低。”
增長’措施中的地位以及城投債違約對區域金融風險及當地發行人再融資的長期影響，我
們認為城投債出現違約的可能性依然較低。”
具體到投資策略上，陳琦建議，當前可主要考慮中高等級信用債；期限選擇方面，建
議投資者考慮３－５年期品種，以獲取更高票息收益。
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議對與改革： http://www.ptt.cc/bbs/GreenParty/M.1358224561.A.8AD.html
通貨建制 http://disp.cc/b/FW#!27-6jlq 變法 http://disp.cc/b/Gossiping#!163-6DbM
海耶克大戰凱因斯： http://www.youtube.com/watch?v=DmaE8R9aLEM
"海耶克大戰凱因斯：第二回合" http://www.youtube.com/watch?v=pmJJ5NozsNE
錢本草： http://zh.wikisource.org/wiki/錢本草
萊茵資本適足論： http://en.wikipedia.org/wiki/Rhine_Capitalism
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推 :傻B才去買阿共ㄟ國債1F 04/11 18:17
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