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看板 Stock
作者 標題 [心得] 遲來的判決終究會降臨於主動投資者嗎？
時間 Sun Feb 14 19:12:28 2021
以下是這幾天在網路上看到綠角的文章
https://reurl.cc/1g0N9Q
遲來的判決(The Verdict that Comes Late)
本文主角是Bill Miller，他曾是美國基金界最知名的經理人。Legg Mason Value Trust
Fund在他管理下，從1991到2005，連續15年擊敗標普500指數。這是之前從未有過的紀錄
。
Fund在他管理下，從1991到2005，連續15年擊敗標普500指數。這是之前從未有過的紀錄
。
基金資產總值也從6億美金擴大到200億美金。
然後從2006到2008三年期間，基金累積虧損56%。同期標普虧損22%。嚴重的表現落後，造
成投資人大舉撤出，基金規模滑落到25億美金。
Miller先生也在2011離開Legg Mason資產管理。
現在，連Legg Mason Value Trust Fund這支基金也早已改名為ClearBridge Value Trust
Fund。
2020，富蘭克林坦伯頓宣布買下Legg Mason 。
當初Legg Mason Value Trust Fund連續多年勝過標普500指數時，有人曾想過這個經理人
還有這支基金會走下坡嗎?
或甚至想過，基金響噹噹的名號會不復存在，連基金公司都消失了嗎?
這其實是主動投資者一個很大的問題，叫做遲來的判決。也就是說，在經理人早期的時候
，績效很好，贏得廣大名聲，然後日走下坡，帶來嚴重的虧損跟落後，黯然離場。
股票基金界的Bill Miller是這樣，債券基金界的Bill Gross也是這樣。
我們可以想一下，完全相同的每一個單一年度報酬，完全相同的長期年化報酬，但把順序
反過來。是壞報酬年度先出現，之後才是報酬很好的年度。這些經理人會得到怎樣的評價
?
反過來。是壞報酬年度先出現，之後才是報酬很好的年度。這些經理人會得到怎樣的評價
?
勵精圖治、學會教訓、東山再起。
但假如是好報酬先，壞報酬在後面。那評價就是:
能力不再、過度自滿、失去市場敏銳度。
其實，他整個投資期間的年化報酬都是一樣的啊。
投資界往往迫不急待地想要陳述一個因為努力而有成果的故事。
這個事情也可以放在一般投資人身上。
假如一個投資人，努力研究單一公司來進行選股，在整個投資的30年期間，前15年拿到很
好的成果。但是後15年拿到很壞的成果，那會怎樣?
那是非常不好的狀況。因為前面15年才剛開始累積資產，投入市場的資金相對是比較少的
。也就是說，享受到好報酬的資產規模小。
但日後經過多年的累積與投資成果的加成後，他拿多很多的資產去參與後半不好的成果。
那不是好一半壞一半，就實際影響程度來看，可能比較類似好五分之一，壞五分之四這樣
的數字。
那不是好一半壞一半，就實際影響程度來看，可能比較類似好五分之一，壞五分之四這樣
的數字。
主動投資不是一條一踏上去，就一定會愈來愈好，愈來愈進步的路途。
有時主動投資這條路走不通，是投資路程的後半才發現。這種狀況會帶來真正嚴重的打擊
。
比起一開始就在主動投資踢到鐵板，放棄改走指數化投資。或者根本一開始就知道選指數
化投資這條聰明路的人，先成功再失敗的主動投資人，往往是成果最差的。
一開始的好成果讓你覺得自己是天生的主動投資高手嗎?
小心遲來的判決。
心得：
從以前到現在偶爾會看到一些綠角的文章，感覺是一個堅定的被動型指數化投資擁護者。
現在最當紅的主動型基金經理人當然就是ark的女股神Catherine Wood...以最近這幾年的
績效來說，確實遠遠打敗大盤（標普500）,以追蹤標普500的voo和arkk相比。近五年arkk
報酬是819%，完全吊打voo的101.73%，不是小贏，是真的整個把voo吊起來狠打....
現在最當紅的主動型基金經理人當然就是ark的女股神Catherine Wood...以最近這幾年的
績效來說，確實遠遠打敗大盤（標普500）,以追蹤標普500的voo和arkk相比。近五年arkk
報酬是819%，完全吊打voo的101.73%，不是小贏，是真的整個把voo吊起來狠打....
https://i.imgur.com/QUxgdFw.jpg
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/QUxgdFwh.jpg)
我是覺得如果從五年前就開始有投資arkk而且到現在都沒賣出的話，日後真的碰到崩盤，
你的800%報酬就算整個砍半變成400%還是贏過voo吧。但如果最近一年才開始買整個漲起
來的arkk就不好說了。
你的800%報酬就算整個砍半變成400%還是贏過voo吧。但如果最近一年才開始買整個漲起
來的arkk就不好說了。
arkk，我覺得還是能當一部分配置，但不會重壓，畢竟長遠來看被動型指數化投資一定是
讓你取得一個平均值，不會讓你碰到神話破滅的慘況。
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※ 同主題文章:
● 02-14 19:12 ■ [心得] 遲來的判決終究會降臨於主動投資者嗎？
02-14 22:11 ■ Re: [心得] 遲來的判決終究會降臨於主動投資者嗎？
02-15 13:33 ■ Re: [心得] 遲來的判決終究會降臨於主動投資者嗎？
02-16 03:59 ■ Re: [心得] 遲來的判決終究會降臨於主動投資者嗎？
02-17 05:17 ■ Re: [心得] 遲來的判決終究會降臨於主動投資者嗎？
※ 編輯: cccccc0125 (42.73.31.54 臺灣), 02/14/2021 19:14:17
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→ : 不用說五年前，三年前根本沒人在講ark1F 02/14 19:14
噓 : 前面領先的績效也夠了，本來就不是追求每年都要贏2F 02/14 19:16
噓 : 被動投資很棒但不需要嘲笑奚落主動投資3F 02/14 19:17
→ : 用永續經營的概念做投資吧，ark 10年後你怎麼知道4F 02/14 19:17
→ : 他還在不在
→ : 他還在不在
推 : 如果他不繼續捧指數投資，那天角色設定就被取代囉，6F 02/14 19:18
→ : 這樣怎麼繼續開課賺錢
→ : 這樣怎麼繼續開課賺錢
→ : 其實除非你自己下來創一個指數基金8F 02/14 19:19
→ : 不然指數其實得罪整個金融圈子的人
→ : 不然指數其實得罪整個金融圈子的人
推 : 這只是開放式主動基金必定會迎接的問題。如果你能找10F 02/14 19:20
→ : 到閉鎖式主動基金 問題就不大
→ : 到閉鎖式主動基金 問題就不大
推 : Ark這兩年才衝起來的12F 02/14 19:21
→ : 木頭姨就是反對傳統ETF概念的人13F 02/14 19:21
→ : 但是 老巴是建議多數人應該選伯格提出的那條路
→ : 但是 老巴是建議多數人應該選伯格提出的那條路
→ : 三年前真的沒什麼人知道ark,我也是前一陣子跟風買一15F 02/14 19:24
→ : 些而已 哈哈。
→ : 些而已 哈哈。
推 : 覺得自己很行就主動投資，覺得太累就指數被動投資17F 02/14 19:25
→ : 不然這再吵五十年還是一樣啦
→ : 不然這再吵五十年還是一樣啦
推 : ARK前面幾年根本沒人認識 而且ARK沒遇過熊市19F 02/14 19:26
→ : ARK投資的公司多數都是熊市會很慘的那種
→ : ARK投資的公司多數都是熊市會很慘的那種
推 : 乾媽最讓人津津樂道的事例之一就是之前預估tsla有一21F 02/14 19:27
→ : 天會到八千，然而那時候tsla還是在半死不活的狀態
→ : 天會到八千，然而那時候tsla還是在半死不活的狀態
推 : 指數投資者都要心存感激主動投資者付出,是他們造就23F 02/14 19:27
→ : 效率市場
→ : 效率市場
→ : 雖然指數投資有他的道理在 但是綠角這篇過頭了25F 02/14 19:28
推 : 板上最瞧不起的老巴表示：26F 02/14 19:29
推 : ARK是否會均值回歸? 何時? 幅度有多少? 對一個不參27F 02/14 19:30
→ : 與ARK盛會的投資人就顯得不重要了
→ : 與ARK盛會的投資人就顯得不重要了
推 : 2018年出的10天搞定未來10年ETF這本有提到ARK29F 02/14 19:30
推 : 老巴叫他老婆90%比重放s&p 500 etf…30F 02/14 19:31
→ : 巴菲特40-50平均年化報酬率2x% 打贏大盤31F 02/14 19:31
→ : 事實証明他那套真得很難輸，需要時間證明，但大部
→ : 分投資者都急於對時間內的報酬
→ : arkk說實在也才幾年 要長年保持高報酬率才算真的股
→ : 神後繼者
→ : 事實証明他那套真得很難輸，需要時間證明，但大部
→ : 分投資者都急於對時間內的報酬
→ : arkk說實在也才幾年 要長年保持高報酬率才算真的股
→ : 神後繼者
推 : 建立一個對的投資組合，反而比較重要36F 02/14 19:32
推 : 哈哈哈三樓37F 02/14 19:33
推 : 投資人選擇主動基金的問題是: 當基金有好的歷史績效38F 02/14 19:33
推 : 規模1億和100億的主動基金績效當然很難一樣39F 02/14 19:33
→ : 時才開始參與 但基金過不久就走下坡。結果投資人前40F 02/14 19:33
→ : 面的好績效沒參與到 壞績效倒是參與到了
→ : 面的好績效沒參與到 壞績效倒是參與到了
→ : 對了巴菲特的基金規模很大 卻也能一直保持打敗大盤42F 02/14 19:34
→ : 這也是一個點
→ : arkk出名後規模變大能否保持高報酬率
→ : 這也是一個點
→ : arkk出名後規模變大能否保持高報酬率
推 : 最近剛好在看約翰柏格的書45F 02/14 19:34
→ : 文藝復興基金的大獎章也是要限制規模 才能保持高報46F 02/14 19:35
→ : 酬率
→ : 酬率
推 : 投資者選擇主動基金另一個難題,如果短時間內主動基48F 02/14 19:39
→ : 金嚴重落後or大幅虧損,投資者很難判斷是基金經理人
→ : 的選股策略出問題,或是只是這段時間大盤表現剛好不
→ : 符合基金選股策略,前者應該要賣出但又面對下一個標
→ : 的的選擇;後者要給予基金更長的時間證明,但萬一判斷
→ : 是錯誤時,不就更..........
→ : 金嚴重落後or大幅虧損,投資者很難判斷是基金經理人
→ : 的選股策略出問題,或是只是這段時間大盤表現剛好不
→ : 符合基金選股策略,前者應該要賣出但又面對下一個標
→ : 的的選擇;後者要給予基金更長的時間證明,但萬一判斷
→ : 是錯誤時,不就更..........
推 : 趨勢都會維持好幾年 只要參與過他的盛世即可54F 02/14 19:40
推 : 只要跟大盤比較 持續勝過大盤（不管賺賠）就持續參
→ : 與 一旦輸給大盤（不管賺賠）就離開 就比較不會受
→ : 到大盤波動困擾
→ : 因為過去的紀錄顯示 一旦開始輸給大盤 通常他的時代
→ : 差不多結束了 會一直輸下去
推 : 只要跟大盤比較 持續勝過大盤（不管賺賠）就持續參
→ : 與 一旦輸給大盤（不管賺賠）就離開 就比較不會受
→ : 到大盤波動困擾
→ : 因為過去的紀錄顯示 一旦開始輸給大盤 通常他的時代
→ : 差不多結束了 會一直輸下去
推 : 大盤運氣不好時跌得比大盤差 代表基金組合應該很冒60F 02/14 19:44
→ : 險 而且押股市比例過高 沒放些雞蛋在反向投資例如
→ : 公債 以至於股市跌沒吃反向收益來補貼
→ : 險 而且押股市比例過高 沒放些雞蛋在反向投資例如
→ : 公債 以至於股市跌沒吃反向收益來補貼
→ : 綠角的財經知識很豐富沒錯 但有時真覺得他太自視甚63F 02/14 19:45
→ : 高
→ : 高
推 : 前面虧損就畢業了，沒有後期。65F 02/14 19:46
噓 : 綠角自己跑來引戰笑死66F 02/14 19:47
→ : 輸arkk眼紅就直說
→ : 輸arkk眼紅就直說
推 : 雖然標題下的有點過了,但畢竟是自已的Blog裡68F 02/14 19:49
推 : 同前面有人講的 覺得自己很行就主動 不行就被動69F 02/14 19:49
推 : 不覺得他有講錯 不過我還是會買ark peko70F 02/14 19:52
→ : 被動投資講究少花精力，結果自己花時間引戰71F 02/14 19:55
噓 : 被動投資者三不五時就要寫這種文章安慰自己72F 02/14 19:58
→ : 主動投資在部份越來越大的情況下一定會有問題，但
→ : 位
→ : 主動投資在部份越來越大的情況下一定會有問題，但
→ : 位
推 : 績效輸：我沒有操盤 ark不講武德 你們耗子尾汁75F 02/14 19:59
→ : 一般散戶如果才幾個億不用太擔心這種事，一定能夠76F 02/14 19:59
→ : 贏過被動投資者的，我是說優秀的主動投資者
→ : 要說主動會輸被動，等於要承認市場沒有任何統計上的
→ : 優勢存在，這種事可能嗎? 想也知道不可能
→ : 贏過被動投資者的，我是說優秀的主動投資者
→ : 要說主動會輸被動，等於要承認市場沒有任何統計上的
→ : 優勢存在，這種事可能嗎? 想也知道不可能
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