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作者 標題 [心得] 書摘 為什麼你的退休金只有別人的一半？
時間 Sat Sep 18 18:15:41 2021
網誌好讀版：
https://hangy0203.blogspot.com/2021/09/blog-post.html
這是我第二次摘錄闕又上老師的著作，第一本是關於他對台積電的了解和未來發展的評估
，藉此了解一個優秀企業的長相(慢飆股台積電的啟示錄)。這本為「什麼你的退休金只有
別人的一半」，則是談理財的基本觀念。個人沒有理財觀念，是窮自己；政府沒有理財觀
念，則會窮全民。以下摘錄我看到的五個重要觀念：
，藉此了解一個優秀企業的長相(慢飆股台積電的啟示錄)。這本為「什麼你的退休金只有
別人的一半」，則是談理財的基本觀念。個人沒有理財觀念，是窮自己；政府沒有理財觀
念，則會窮全民。以下摘錄我看到的五個重要觀念：
一、建立投資哲學
如果問你，投資打算一年預期獲得多少報酬？有人可能會說愈多愈好。但其實這就是尚未
建立自己的投資哲學。不同的投資方式有不同的風險，也有不同的報酬率。如果沒有建立
對投資的一套基本看法，面對市場波動的時候就容易沒有紀律追高殺低，明明在做短線，
套牢就說是在存股。
建立自己的投資哲學。不同的投資方式有不同的風險，也有不同的報酬率。如果沒有建立
對投資的一套基本看法，面對市場波動的時候就容易沒有紀律追高殺低，明明在做短線，
套牢就說是在存股。
例如有人的投資哲學是不可能打敗大盤，也不可能預測市場，所以他的做法就是定期定額
買大盤的ETF。投資哲學沒有標準答案，是隨個人的資金量、風險承受程度，還有大量的
閱讀和實戰去建立起來的。認為不可能打敗大盤的人，也是研究了非常多歷史數據才建立
自己的投資哲學。闕老師有提到一本「投資金律」，裡面介紹的四個重點：投資的理論、
歷史、心理和產業，是建立投資哲學的重要四個面向。
買大盤的ETF。投資哲學沒有標準答案，是隨個人的資金量、風險承受程度，還有大量的
閱讀和實戰去建立起來的。認為不可能打敗大盤的人，也是研究了非常多歷史數據才建立
自己的投資哲學。闕老師有提到一本「投資金律」，裡面介紹的四個重點：投資的理論、
歷史、心理和產業，是建立投資哲學的重要四個面向。
二、持有成長性的資產
書中舉例老張老王的故事，老王為了穩定低風險，只投資公債；老張則是買標普500(美國
500大公司)的指數基金，兩人都從1959年開始投入十萬美元。雖然老張短期內的波動較大
，而且一開始的股息少，但過了三十年，老王資產總價值是34萬美元，老張則有112萬美
元。
500大公司)的指數基金，兩人都從1959年開始投入十萬美元。雖然老張短期內的波動較大
，而且一開始的股息少，但過了三十年，老王資產總價值是34萬美元，老張則有112萬美
元。
有人在投資理財的時候，認為安全最重要，絕對不能有任何風險，所以只放定存。可是定
存真的沒有風險嗎？目前定存利率約0.8%，而通貨膨脹一年約2%，所以其實定存有100%的
虧錢風險。放在定存短期很安全，但長期的風險非常高；投資股市則是短期的波動很高，
但長期是穩定向上的(例如0050成立以來年報酬率約7%)。定存和現金絕對有必要，但同時
持有成長性的資產，才能讓錢不會愈來愈薄。
存真的沒有風險嗎？目前定存利率約0.8%，而通貨膨脹一年約2%，所以其實定存有100%的
虧錢風險。放在定存短期很安全，但長期的風險非常高；投資股市則是短期的波動很高，
但長期是穩定向上的(例如0050成立以來年報酬率約7%)。定存和現金絕對有必要，但同時
持有成長性的資產，才能讓錢不會愈來愈薄。
三、做好面對波動的準備
市場絕對會波動，而且波動很大。巴菲特說，如果你沒有辦法承受50%的波動，就不要進
來股市。既然波動一定會發生，闕老師說常見有三種處理方式：(一)順應他：做好資產配
置的準備，波動就波動吧，很少停損。(二)駕馭他：有時做多，有時做空來減低波動，而
且反而利用波動大賺一筆，這需要很專業的技術。(三)用直覺賭一把：沒有投資哲學和投
資策略就會變成這樣，往往就會追高殺低。
來股市。既然波動一定會發生，闕老師說常見有三種處理方式：(一)順應他：做好資產配
置的準備，波動就波動吧，很少停損。(二)駕馭他：有時做多，有時做空來減低波動，而
且反而利用波動大賺一筆，這需要很專業的技術。(三)用直覺賭一把：沒有投資哲學和投
資策略就會變成這樣，往往就會追高殺低。
這邊多談一點巴菲特如何順應波動，他估值的能力非常強，不會因為股價的向下波動而賣
出停損，如果他發現公司的營運狀況出了問題，他才會賣出。他少停損的話，一來是可以
降低實際的虧損(要賣掉才會實現損益)，二來是殺進殺出只能吃到碎雞肉，但是一直持有
就能吃到全雞。所以巴菲特績效的可以贏大盤13個%，持續50年以上。另外他持有七類不
同的資產(如股票、公債、浮存金、現金、廠房等)做為配置，把波動儘可能降低。
出停損，如果他發現公司的營運狀況出了問題，他才會賣出。他少停損的話，一來是可以
降低實際的虧損(要賣掉才會實現損益)，二來是殺進殺出只能吃到碎雞肉，但是一直持有
就能吃到全雞。所以巴菲特績效的可以贏大盤13個%，持續50年以上。另外他持有七類不
同的資產(如股票、公債、浮存金、現金、廠房等)做為配置，把波動儘可能降低。
我必須強調，巴菲特不停損的前提是估值能力，因為股價短期是投票機，長期是體重機(
基本面)。如果不會估值又不確實停損，會去睡紙箱的。
四、資產配置的方法
巴菲特認為投資需要的能力是評估企業價值，還有如何看待市場價格(波動)。評估價值是
非常專業而且困難的事情，還好現在已經有追蹤大盤的ETF，完全解決不懂估值的問題。
至於波動，可以用資產配置來降低，以避免在股市大跌時心理壓力太大而做錯決定。闕老
師先整理了六個資產配置常見錯誤。(一)沒有明確投資目標(二)資產比例分配錯誤(三)太
聚焦短期的成長性(四)設定不切實際的報酬目標(五)過度更改資產配置的比例(六)從不更
動比例。
非常專業而且困難的事情，還好現在已經有追蹤大盤的ETF，完全解決不懂估值的問題。
至於波動，可以用資產配置來降低，以避免在股市大跌時心理壓力太大而做錯決定。闕老
師先整理了六個資產配置常見錯誤。(一)沒有明確投資目標(二)資產比例分配錯誤(三)太
聚焦短期的成長性(四)設定不切實際的報酬目標(五)過度更改資產配置的比例(六)從不更
動比例。
具體的配置方法是防禦性資產=年紀，成長性資產=100-年紀。例如我今年28歲，可以投資
28%在公債(★註)，72%在股票；如果我75歲了，就投資75%在公債，25%在股票。但成長性
資產不宜低於25%，要不然成長性會太低。
28%在公債(★註)，72%在股票；如果我75歲了，就投資75%在公債，25%在股票。但成長性
資產不宜低於25%，要不然成長性會太低。
資產配置會降低波動，同時降低成長性，但在持續熊市的時候，可以用闕老師介紹的「神
龍擺尾」。以70%標普500，30%公債配置為例，如果大盤這幾年持續下跌，累積跌超過38%
以上，配置就轉為90%股票，10%公債。之後大盤慢慢漲回來，等到累積漲50%了，就再回
到70%股票，30%公債。根據回測，如果1999年投入25萬美金，到2015年可以做2次神龍擺
尾，會多獲利1萬9千美金。
龍擺尾」。以70%標普500，30%公債配置為例，如果大盤這幾年持續下跌，累積跌超過38%
以上，配置就轉為90%股票，10%公債。之後大盤慢慢漲回來，等到累積漲50%了，就再回
到70%股票，30%公債。根據回測，如果1999年投入25萬美金，到2015年可以做2次神龍擺
尾，會多獲利1萬9千美金。
五、政府如何改善基金管理
諾貝爾基金會曾經快破產，因為諾貝爾曾經規定基金只能放定存和公債。到新的管理員修
改章程，才把300萬美元慢慢成長到4億美元。政府底下有非常多基金，例如勞退基金、退
撫基金(公務員)、大學有校務基金，各部會也有管理一些基金。如果都用保守的方式管理
又無法開源，就會一直吃老本，然後找藉口砍現職人員的退休金。
改章程，才把300萬美元慢慢成長到4億美元。政府底下有非常多基金，例如勞退基金、退
撫基金(公務員)、大學有校務基金，各部會也有管理一些基金。如果都用保守的方式管理
又無法開源，就會一直吃老本，然後找藉口砍現職人員的退休金。
政府如採用較低風險的資產配置，就算是75歲老人適用的25%0050，75%美債，從1978至
2018年，經過回測報酬也有10倍。而勞退基金這32年，報酬是原來的2.57倍。
除了資產配置以外，也可以開放退休金自選。政府可以設計幾個股債配置的版本，讓受薪
人員勾選，例如我可以挑選退撫基金要75%存入0050，25%美債。等到我年紀更大了，就再
挑選風險更低的版本。如此一來，才不會每個年齡層都用一樣的退休金管理方式，而且可
以參與台灣的經濟成長，不要讓好企業都被外資買走。勞退金的設計是6%僱主提撥，加上
6%上限的個人薪資自提(這部分可以延稅)。如果勞退基金績效變好，就會有更多人願意去
繳自提的6%，就能充實勞退基金。
人員勾選，例如我可以挑選退撫基金要75%存入0050，25%美債。等到我年紀更大了，就再
挑選風險更低的版本。如此一來，才不會每個年齡層都用一樣的退休金管理方式，而且可
以參與台灣的經濟成長，不要讓好企業都被外資買走。勞退金的設計是6%僱主提撥，加上
6%上限的個人薪資自提(這部分可以延稅)。如果勞退基金績效變好，就會有更多人願意去
繳自提的6%，就能充實勞退基金。
小結
這本書開頭就說明，不管是誰，無論一般市民、總統或國家，都要具備理財的觀念。就算
再多錢，不懂管理就會愈變愈少。裡面提到的理財觀念很實在，也用許多數據和歷史的資
料來回測實證。覺得比較不方便閱讀的點是用很多書信組成，書信往往有重複的內容。如
果直接整理成幾個觀念，再重新架構，會更容易閱讀。
再多錢，不懂管理就會愈變愈少。裡面提到的理財觀念很實在，也用許多數據和歷史的資
料來回測實證。覺得比較不方便閱讀的點是用很多書信組成，書信往往有重複的內容。如
果直接整理成幾個觀念，再重新架構，會更容易閱讀。
(★註)闕老師較推薦短中期(1-3年，7-10年)的公債而非長期的公債，因為長期公債受經
濟政策影響，波動很大，而且目前的利率(約2%)也沒特別高。
推薦星等：4.5/5 ★★★★☆
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● 09-18 18:15 ■ [心得] 書摘 為什麼你的退休金只有別人的一半？
09-18 21:48 ■ Re: [心得] 書摘 為什麼你的退休金只有別人的一半？
09-19 10:12 ■ [心得] 書摘 為什麼你的退休金只有別人的一半？
→ : 公債實質報酬率為負都幾年了= =a1F 09/18 18:25
推 : 推2F 09/18 18:38
→ : 又上成長基金，美股代號UPUPX，管理規模、績效和持3F 09/18 18:42
→ : 股你應該自己查一下，就這樣
→ : 話講得好沒用，成果拿出來才是真的
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→ : 話講得好沒用，成果拿出來才是真的
推 : 因為勞退基金績效很好6F 09/18 18:46
推 : 推7F 09/18 18:49
推 : 基金成果有點鳥，只適合聽觀念8F 09/18 18:52
推 : 他出書講的都是股債配置 指數投資9F 09/18 18:56
→ : 跟他的主動基金沒關係
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推 : 但是別人會根據他的績效檢視他建議的可信度11F 09/18 19:00
推 : 奇景光電真的會跟他一輩子 = =12F 09/18 19:03
推 : 股債雙跌就快要發生了13F 09/18 19:05
→ : 現在已經不是那種股市跌債券會漲的時代
→ : 現在已經不是那種股市跌債券會漲的時代
推 : 他講的很好，台股是淺碟型市場。過去30年，美股的15F 09/18 19:06
→ : 成長是台股的好幾倍。看他的書可以開一些眼界
→ : 成長是台股的好幾倍。看他的書可以開一些眼界
推 : 推闕又上老師 看完他的書 我把0056賣掉全轉005017F 09/18 19:07
推 : 你問鄉民 鄉民也會建議你全換0050 ==18F 09/18 19:08
推 : 回去看你七月發的那篇 底下的各種酸酸 現在不知道還19F 09/18 19:11
→ : 笑得笑不出來 lol
→ : 笑得笑不出來 lol
噓 : 嗯！奇景光電呢？21F 09/18 19:12
推 : 至於在講他基金的應該是沒看過他的書，美股幾家企業22F 09/18 19:15
→ : 是世界前100強，台股幾家，書裡都有寫。一堆井底之
→ : 蛙...
推 : 買0050的積效比勞退基金好太多了
→ : 是世界前100強，台股幾家，書裡都有寫。一堆井底之
→ : 蛙...
推 : 買0050的積效比勞退基金好太多了
→ : 闕有說奇景有低點狂買 後來確實翻倍漲 雖然之前這26F 09/18 19:32
→ : 檔有吃掉過他的績效 只是我不懂以前和過去怎不乾脆
→ : 買聯詠 奇景比聯詠好這麼多嗎 還是產品其實不太一
→ : 樣
→ : 檔有吃掉過他的績效 只是我不懂以前和過去怎不乾脆
→ : 買聯詠 奇景比聯詠好這麼多嗎 還是產品其實不太一
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推 : 推30F 09/18 19:32
推 : 推推31F 09/18 19:43
推 : HIMX的確是比聯詠強阿，但老美不愛買32F 09/18 20:06
→ : 巴菲特有人信，是因為他用績效證實自己不是在講屁33F 09/18 20:12
→ : 話
→ : 話
推 : 樓上，你知道巴菲特99.9%的資產是幾歲後累積的嗎？35F 09/18 20:17
→ : 看完書再來嘴
→ : 看完書再來嘴
→ : 網友講道理，你會要求對帳單；那老師講邏輯，檢視37F 09/18 20:18
→ : 他投資績效，自是理所當然。一個基金創了十多年，
→ : 管理資產總額還不到十億新台幣，績效也...，本事到
→ : 底是賣書還是搞投資？
→ : 他投資績效，自是理所當然。一個基金創了十多年，
→ : 管理資產總額還不到十億新台幣，績效也...，本事到
→ : 底是賣書還是搞投資？
→ : 要說觀念對，現在老美的學者也不太推股債配了41F 09/18 20:21
推 : 推42F 09/18 20:21
→ : 管理資產總額還不到十億新台幣的咖小，看他書要幹43F 09/18 20:23
→ : 嘛...
→ : 嘛...
推 : 所以他才說適合一般人使用指數投資，如果要超額報酬45F 09/18 20:24
→ : 就投資個股，但需花很多時間及承擔風險。他在書中也
→ : 承認過看錯。我覺得你還是看過書再發來發文會比較
→ : 有意義點
→ : 就投資個股，但需花很多時間及承擔風險。他在書中也
→ : 承認過看錯。我覺得你還是看過書再發來發文會比較
→ : 有意義點
→ : 因為存錢存得少啊49F 09/18 21:14
推 : 這種文不是都等聞氫哥留言而已嗎50F 09/18 21:18
推 : 他的書我都看過 結論就是不用浪費時間看了51F 09/18 21:30
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