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如果有研究過ARK基金的持股策略會知道它除了和其他基金一樣，會把持股分配在
大型權值股來達到跟隨指數效益外，它會再買流動性較差的小型股來增加alpha收益。
這也不是ARK發明的，基本上基金要打贏同業就只能走這條。
然後ARK的小型股策略很接近於存股，所以它會越跌越買，直到達到它的滿足區間
才有可能順著多頭格局慢慢倒出來維持運作與帳面資金收益。

不過在資金流動變成權值股與小型股背離，ARK就會很難看，也就是之前我提過的：
https://stockcharts.com/freecharts/perf.php?$SPX,RYRHX
小型股它就像礦坑的金絲雀，當然多頭會衝很快製造更大的潛在報酬。
但是當市場疑惑是否會步入空頭，開始將資金集中在相對波動小的權值股，
你已經有一定重量的小型股就會開始拖累你整體的帳面未實現損益，
績效就是比別人難看。

這個時候就會有四種困局：





A.主動進入流動性陷阱：
我們剛剛講過，原始的策略是越跌越買。但如果小型股走勢並沒有如期反轉，

B.其他做空策略干擾
有少部分的法人或對沖基金會偏好配對交易，也就是買強並賣弱的股票。
甚至基金自己也會做空相關的個股期。而這種做空往往是先空先贏，
因為第一槍倒貨的人可能會觸發其他掛單進場或停損，所以這種Front Running
的法人動作很快，它們會發現跡象後後立刻進場做空ARK持有的小型股，
儘管他們不是惡意跟ARK對做，但結果論會加深A因子。

C.調整部位
在a,b情況出現後，當基金定期的調整部位日來臨時，ARK就有必要調整自己的持股
來達到原本設定的風險平衡，而在風險平價(risk parity allocation)上
它就必須開始拋售虧損而且波動增大的部位，而法人的部位通常太大了
就算有程式模型慢慢拋，也會自然地形成該持股的壓力線而阻升。




D.散戶的跟進行為
板上我相信一定有不少人是跟著投信選股進出。所以你應該很了解這一塊，
如果你跟的ARK都開始賣股票了，那它的行為也會影響你的決策，
特別是股本較小的小型股本來流動性就低於熱門的權值股了，所以跟單拋售
會讓整體狀況更糟，形成競相拋售。

然後這四點會不斷地惡性循環下去，直到散戶都跑光、對沖空單也滿足跑了、
進入乏人問津的價量萎縮，被俗稱的底部後，ARK的加碼買進才會再度開始有效。
但一般散戶不會像法人那麼有耐心的被套2~3年，所以ARK會被笑我想也是情有可原的。

那對於其他同業來說有沒有比較省力的方法呢？
有，那就是不做小型股這塊，我就純粹跟隨指數就好了。
我只要不做，就不會踏入這種流動性死亡迴圈(Illiquidity doom loop)，
而讓我淨值與etf價格更加淒慘。
與其要一腳踏入這種麻煩泥沼，不如就跟某些指數公司買指數，發行被動ETF，

當大多數同業都在做同樣的事情時，你的優劣就只是一種帳面的數字遊戲而已。


而這也是目前金融市場的現況之一。

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