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作者 標題 Re: [心得] 以總體經濟和債市的角度來看市場
時間 Fri Feb 22 16:45:44 2019
股價，基本上就是巨量的「錢」堆出來的東西。
當我們談論到股價時，實際上我們談論的是 Market Cap
(Capitalization 的縮寫)市值和股數之間的關係。
簡單來說︰
Market Cap / 股數 = 股價
因此，Market Cap 能很快的換算有多少錢集中到了
某支股票上，無論這個錢是不是貸款來的。
而我們熟知的「錢」，則是來自央行所發行，並且記載
於央行資產負債表的「負債」欄。
要注意，央行的資產負債表永遠都是 資產 - 負債 = 0
所以當我們知道了央行的資產，就能直接推斷出央行在
貨幣系統中注入了多少「錢」。
所以當我們知道了央行的資產，就能直接推斷出央行在
貨幣系統中注入了多少「錢」。
然而，「錢」並非是價值不變的東西，必須要看「錢」
的供給量，以及存款準備率(Reserve Ratio)的高低。
的供給量，以及存款準備率(Reserve Ratio)的高低。
台灣的存款準備率為 10% 左右。
想像一下當你在銀行存入的 100 元，銀行除了那 10%
不能動之外，其餘的 90 元，銀行可以貸放給別人，
賺取利息的。
不能動之外，其餘的 90 元，銀行可以貸放給別人，
賺取利息的。
某天，有人向銀行貸款，借了那 90 元，開始付利息
給銀行，又想說錢放銀行可以生利息，因此又把 90 元
存回去銀行。
這樣銀行又可以把 90 元保留 10% 之後，貸放 81 元
出去給別人。
因此，你存入的 100 元︰
100 - 10% = 90
90 - 10% = 81
81 - 10% = 73
73 - 10% = 66
...
..
.
在存款準備率 10% 的情況下，最後會變成接近 1000 元︰
http://img.oooo.tw/rying-reserve-requirements.gif
![[圖]](http://img.oooo.tw/rying-reserve-requirements.gif)
有沒有突然覺得手中的 100 元其實是很強大的？
因此，央行除了控制存款準備率之外，也必須控制利率，
因為利率是「使用貨幣的代價」。
銀行拿你存的錢，將你的存款記載在負債裡，因為銀行
要支付你利息；貸款者從銀行手上的錢，一樣要支付銀
行利息。銀行的獲利就是來自存款與放款間的利差。
要支付你利息；貸款者從銀行手上的錢，一樣要支付銀
行利息。銀行的獲利就是來自存款與放款間的利差。
我們回頭來看「錢」最初的發源地，央行的資產負債表。
央行發行貨幣時，從原本的 100 元，最後也變成了快
1000 元，並且沒有因此而停止，只要這 1000 元跑去
了別家銀行，又開始週而復始的變成了更多的錢。
因此央行縮減資產負債表的金額，絕對不只是我們所
看到縮減的金額而已。
這也是為何量化寬鬆(QE)會帶來如此巨大的影響力，
進而推動所有的資產價格往上漲。
或許我們不該說是資產價格往上漲了，而是「錢」的
供給急劇的增加，導致「錢變薄」了，自然用「錢」
來計算價值的資產，看起來價格變高了。
供給急劇的增加，導致「錢變薄」了，自然用「錢」
來計算價值的資產，看起來價格變高了。
美、歐、日這 QE 前三大的央行與股市的關係︰
http://img.oooo.tw/UonMPfy.png
![[圖]](http://img.oooo.tw/UonMPfy.png)
藍線 - 三家央行的資產總合
每當有一家央行的資產往上衝，沒多久股市就會往上
衝，造成了這將近十年的多頭。
而去年 12 月跌得很深︰
http://img.oooo.tw/OZ43UyA.png
![[圖]](http://img.oooo.tw/OZ43UyA.png)
在 2018-12-19 那天，美國聯準會的貨幣政策記者會
上，有一名 CNN 記者叫 Donna 質疑縮表是否恰當的
問題，而聯準會主席 Powell 的回答卻是「縮表有它
的意義和目標存在著」，股市應聲重挫，S&P 500 在
一週內跌了 9%，顯見股市對於「錢變厚」有多恐慌。
上，有一名 CNN 記者叫 Donna 質疑縮表是否恰當的
問題，而聯準會主席 Powell 的回答卻是「縮表有它
的意義和目標存在著」，股市應聲重挫，S&P 500 在
一週內跌了 9%，顯見股市對於「錢變厚」有多恐慌。
而從美國總統 Trump 的 Twitter 也可了解，Trump
幾乎是把股市表現當成是政績一的部份，對此事非常
不滿，面對華盛頓郵報的提問表示︰
幾乎是把股市表現當成是政績一的部份，對此事非常
不滿，面對華盛頓郵報的提問表示︰
"So far, I'm not even a little bit happy with
my selection of Jay, way off-base with what
they're doing."
"目前為止，我對於選擇的 Jay 一點都不感到高興，
他們做的事，實在是太離譜了"
(Jay 指的是 Jerome Powell)
http://img.oooo.tw/powell_trump.jpg
![[圖]](http://img.oooo.tw/powell_trump.jpg)
隨後在白宮的晚宴，Trump 邀請了 Powell。在之後
聯準會的官員們都改變了態度，對於市場開始放出不
再那麼鷹的消息，安撫了市場。而近期股市的漲幅巨
大，有些市場甚至在兩個月內漲幅近 20%。
聯準會的官員們都改變了態度，對於市場開始放出不
再那麼鷹的消息，安撫了市場。而近期股市的漲幅巨
大，有些市場甚至在兩個月內漲幅近 20%。
然而，昨天公佈縮表的量則是代表了，實際上聯準會
的縮表並沒有真的調整，而是走在原定的道路上。
http://img.oooo.tw/2x7Q7xt.png
![[圖]](http://img.oooo.tw/2x7Q7xt.png)
而下一次貨幣政策會議的時間是在 3 月 20 號，距今
還有一個月，這幾週是否持續縮表，值得關注。
因此，無論是何種資產，只要是用「錢」來計算價值
的，勢必會受到央行縮減資產負債表的影響，輕重程
度則是看和 QE 的相關性及資本的集中度。
的，勢必會受到央行縮減資產負債表的影響，輕重程
度則是看和 QE 的相關性及資本的集中度。
操作股市，必定得關注主要 QE 央行的動向，因為央
行已成為市場的主因，而 Market Cap，則是 QE 的錢
堆出來的。
行已成為市場的主因，而 Market Cap，則是 QE 的錢
堆出來的。
Rickz, 2019-02-22
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推 : 關鍵來了 當經濟的果實是所有人均分的時候 錢變薄沒1F 02/22 16:53
→ : 差 反正所有人也會分到更多的錢 不過 事實上...
→ : 差 反正所有人也會分到更多的錢 不過 事實上...
推 : 可是升息次數的預期若比去年12月fomc時低，也會影響資3F 02/22 16:55
推 : 風向好亂啊4F 02/22 16:55
→ : 產價格，縮表維持進度，不代表升息預期降低不是利多5F 02/22 16:55
→ : 另外，縮表也有在傳可能在今年停止，光用現在縮表進度
→ : 不變，說服力好像不太夠。
→ : 另外，縮表也有在傳可能在今年停止，光用現在縮表進度
→ : 不變，說服力好像不太夠。
推 : 謝謝大大 受益良多8F 02/22 16:58
推 : 安啦 還有16天 一天漲50 就上萬一了9F 02/22 17:05
推 : 推認真文10F 02/22 17:05
推 : 真心感謝，長知識11F 02/22 17:11
推 : 好像股市漲跌完全看聯準會那真的以後只會漲不會跌了12F 02/22 17:12
推 : 推13F 02/22 17:16
推 : 縮表是為了下次經濟危機時還有抗生素可打14F 02/22 18:00
→ : 自從有QE這個大決之後,現金的意義在哪15F 02/22 18:10
推 : 推總經16F 02/22 19:15
推 : 老師好17F 02/22 19:18
推 : 3F也是老師，各位老師好
推 : 3F也是老師，各位老師好
推 : 推19F 02/22 19:43
→ : 建議看Ray Dalio的economic machine會更加了解市場機制20F 02/22 20:48
推 : 推經濟學科普21F 02/22 20:57
推 : 推22F 02/22 21:09
推 : 推23F 02/22 22:32
推 : 幫Rick大大總結, 就是費雪方程式mv=pt24F 02/22 23:03
推 : 若以每月500億美元估 到年底可收五千億美元左右 應該可以25F 02/22 23:45
→ : 壓抑資產價格 讓他跟勞動報酬的差距變小
→ : 壓抑資產價格 讓他跟勞動報酬的差距變小
推 : 推27F 02/23 00:27
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