[心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可 - Stock板

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※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2022-07-27 21:14:29

看板 Stock

作者 mnabc123456 (財經好彭友)
標題 [心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可
時間 Wed Jul 27 20:17:58 2022

1.引言
TQQQ，三倍NASDAQ 100 指數ETF在回測區間最大績效是一倍ETF QQQ的13倍，雖然風險(波
動)也非常大。
https://i.imgur.com/0M79v99.png

有種說法是只要堅持的住，用槓桿投資指數就能賺大錢，真的嗎？
今天要來看一篇論文，主題是：長期投資三倍ETF，探討可行性。
除了作者的觀點，我也會提出自己的看法。

(文長，我也有做影片版本，放在簽名檔)
https://i.imgur.com/21jOdzN.png

2.三倍ETF回測數據
首先感謝本論文的作者Lewis！他是一家私募基金與財富管理公司的創辦人。
本篇論文的連結我放在這邊，歡迎參考。
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3722318

Long-Term Investing in Triple Leveraged Exchange Traded Funds by Lewis A. Glenn :: SSRN The phrase long-term investing in triple leveraged ETFs is somewhat of an anathema for investment academicians. As a result of daily rebalancing and s ...

本文回測時間從各ETF的發行時間(Inception)算起，截至2020/10/4。
可以發現三倍ETF普遍年輕，大都在金融海嘯後開始。
共回測了三大指數：道瓊、S&P500與那斯達克的3倍ETF，
還有羅素2000、20年債券、發達市場去除北美與新興市場的三倍指數。
https://i.imgur.com/5MVEIdk.png

我們可以發現，三大指數的3倍ETF績效表現都顯著比一倍ETF好。
https://i.imgur.com/yRYy6CB.png

其他指數則表現平淡，除了羅素2000還有3倍左右，其他指數都落後。
並沒有達到3倍ETF該有的報酬，甚至還比一倍ETF更爛。
https://i.imgur.com/UicPsNF.png

等等，為什麼3倍ETF的績效跑出來都不是3倍？
有的ETF多好幾倍，有的ETF卻連3倍都沒有呢？

因為3倍ETF有一個很大的風險，接著來談談3倍ETF的風險們。

3.三倍ETF的風險
造成績效不是三倍的最大原因是滑價成本(Slippage)。
因為ETF的績效是每天結算的，例如今天漲3%，明天跌2%，
那完美的三倍ETF就會是今天漲6%，明天跌4%。
然而，放大的報酬會讓整體時間(不只一天)的報酬偏離三倍，這就是滑價成本。
https://i.imgur.com/2751BWj.png

舉個例子，假設一倍ETF今天100塊漲25%，變成125；
明天跌20%，又回到100。那完美複製的三倍ETF今天是100塊，
就要漲75%，變成175；隔天就要跌60%，變成70。
https://i.imgur.com/33FuYS6.png

我們可以發現，雖然一倍ETF，也就是指數本身價格完全沒變，
但三倍ETF直接噴掉三成。
因此，平盤的走勢，對槓桿型ETF非常不利，
漲漲跌跌會將報酬率給磨掉，也就是所謂的滑價成本(Slippage)。

三倍ETF的風險除了滑價成本，還有最大回撤。
作者將最大回撤分為單日回撤(DDD)，也就是用每天的價格和最高價比；
與每月回撤(MDD)，用每個月收盤價去比。
本文關注MDD，因為本文是每個月底做交易。
https://i.imgur.com/b7zXB9p.png
https://i.imgur.com/2RKbKyi.png

可以發現，不論是每日還每月回撤，幅度都大得可怕。
表現最差的新興市場3倍ETF，最大回撤高達92%；
連風險相對小的債券，都有52%的回撤。
即使是後來有漲回來的ETF，
任何人在面對這樣巨大得未實現損失都很難承受不賣的！
於是作者接著就來探討如何降低最大回撤，但仍保持高報酬。

4.怎麼樣降低風險
作者首先用傳統股債配的方式開始，股跟債各一半：
股票選表現最好的TQQQ，債券則用TMF，也就是TLT(20年+公債)的3倍ETF。
https://i.imgur.com/TTiTQCj.png

然後每2個月再平衡一次，假設交易成本是0.25%。
選2個月做再平衡是因為是回測最好的區間。
https://i.imgur.com/6NUYPH1.png

回測結果出來後，報酬大致介於TQQQ與TMF之間，
每月最大回撤則是顯著低於TQQQ與TMF。
https://i.imgur.com/5xoC1WY.png

雖然每月回撤看似不大，但每日回撤的話很是很高，
特別是TQQQ在COVID疫情期間常造成單日巨大損失。為
了降低這樣的風險，作者採用另一個簡單的方法：

當TQQQ單日跌幅超過20%時，便自動將部位全部轉換成IEF，
也就是7-10年的公債ETF，類似現金的部位。
回來的時機也很簡單，當TQQQ回升到當初賣掉的價格，
則賣掉IEF，重回TQQQ+TMF(股債三倍ETF的組合)。
https://i.imgur.com/VELwylc.png

可以發現，這方法能保留大部分的報酬，卻可將單日最大回撤降低至一倍以上，風險顯著
降低。
https://i.imgur.com/c4A09Vy.png

5.結論與個人觀點
總結來說，三倍槓桿ETF絕對不是可以無腦存的標的，
要投資前先問自己幾個問題：

第一，有把握你買的ETF對應指數未來會一直上升，而不會有很多震盪平盤嗎？
如果很多震盪平盤，很高的機率你將不會獲得高於三倍的報酬，因為滑價成本。
第二，你承受的了最大單日回撤嗎？

如前所述，直接買進持有最高可能到九成拉回；
即使你有用最後買進賣出換現金的避險策略，單日回撤仍然有三成。
你是否能對帳上的未實現損失無動於衷呢？

接著是我自己對這篇論文的回測提出的幾個問題：
第一，回測期間是金融海嘯後至2020年，這段時間都是低利率環境，
有利於成長股、科技股，所以TQQQ才能那麼強。
那如果是像今年緊縮政策很強時呢？
https://i.imgur.com/mAj2uQk.png

第二，今年又適逢高通膨環境，根據統計，在這樣的環境下，
股債都是雙殺的。那作者用股債配，
以及賣出全換IEF(7-10年公債)的避險方式，勢必不會有那麼好的效果。
https://i.imgur.com/VpPkcdS.png

第三，再平衡期間2個月是不斷回測後的結果，
但如前兩個疑問所說，當時空環境(Regime)的條件有變，
2個月還會適用嗎？不斷回測求到最好，有沒有過度配適(Over-Fitting)的問題？再來，
股債比1:1跟20%就賣的標準怎麼來的呢？

以上是今天的分享，如果你有任何看法，也歡迎在下面留言指教。最後，再次感謝論文作
者Lewis的分享！

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● 07-27 20:17 mnabc123456. ■ [心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可

　 07-28 08:48 Capufish. ■ Re: [心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可

　 07-28 11:38 waitrop. ■ Re: [心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可

　 07-28 13:30 tompi. ■ Re: [心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可

　 07-28 14:03 chifu. ■ Re: [心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可

　 07-28 15:24 Capufish. ■ Re: [心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可

　 07-30 01:21 kav123456. ■ Re: [心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可

　 07-30 02:52 diuleilomo. ■ Re: [心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可

　 07-30 19:23 Capufish. ■ Re: [心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可

　 07-31 10:58 Capufish. ■ Re: [心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可

　 07-31 23:47 leondemon. ■ Re: [心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可

　 08-01 01:03 Capufish. ■ Re: [心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可

　 08-01 10:26 ethanlu. ■ Re: [心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可

→ ffaarr : 配tmf就沒算到今年的狀況。1F 07/27 20:21

推 bcyeh : 3倍etf都有受惠於大印鈔，看那段噴射的就知道了2F 07/27 20:22

推 gfsog : 讚推3F 07/27 20:24

推 la8day : 三倍王！4F 07/27 20:25

推 Altair : 推分享5F 07/27 20:28

→ icelaw : 哥坐等五倍王現身6F 07/27 20:30

推 popolili : 謝謝分享7F 07/27 20:31

推 MinaseShou : 這個Reddit上也有探討，HEFA策略，不過標的是用UPRO8F 07/27 20:37
→ MinaseShou : 跟TMF，槓桿ETF的報酬會受波動性影響，標普500的波
→ MinaseShou : 動性比QQQ要小，風險比較小

推 bj45566 : 感謝分享11F 07/27 20:38

推 fbiciamib123: https://i.imgur.com/fuAjwEC.png 大盤就是無腦多12F 07/27 20:40

→ JuiFu617 : 大大救救我的SQQQ13F 07/27 20:42

推 fbiciamib123: https://i.imgur.com/0kfOOZp.png 低利率未來趨勢14F 07/27 20:42

推 RachelMcAdam: 好的歐印TQQQ15F 07/27 20:46

推 lizard30923 : 這種遇到大修正不會直接變美板油正2嗎?不懂美國規定16F 07/27 20:47

推 uyrmb47 : 簡單來說就是跌太深會爬不起來的意思吧17F 07/27 20:48

推 ajkofqq : 好歐印18F 07/27 20:49

推 MinaseShou : https://www.optimizedportfolio.com/tqqq/ 這篇也19F 07/27 20:50
→ MinaseShou : 值得一看

TQQQ - Is It A Good Investment for a Long Term Hold Strategy?

TQQQ has grown in popularity after a decade bull market for large cap growth stocks. But is it a good investment for a long term hold strategy? Let ...

→ HelloFumi : 坐等正五哥，謝謝21F 07/27 20:52

推 resy : 推推22F 07/27 20:52

推 jiajian : 複委託要有戶頭三千萬才能買QQ23F 07/27 20:54

推 ryusenming : 坐等大仁正2哥24F 07/27 20:55

推 dream1124 : 三倍那指的波動太大了，要存當然不是存這種25F 07/27 20:56

推 ntnuljg : 你撐得住回檔當然可以但一般人撐不住26F 07/27 20:56

推 wheat1130 : 簡單說，像現在一直盤整。長期持有就慘了27F 07/27 20:57

推 loopdiuretic: 正二哥有了那有沒有三倍哥？28F 07/27 20:57

推 pc0805 : 我自己ETF有買個3~5%TQQQ做長期實驗，到時候再看看29F 07/27 20:58
→ pc0805 : 結果如何

→ w901741 : https://i.imgur.com/BbTGnNL.jpg31F 07/27 21:01
→ w901741 : https://i.imgur.com/13VH5qC.jpg