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※ 引述《dsrte (把握)》之銘言：
: 徵兆就是：
: fed 官員嘴角又放鷹
: 拜登找鮑爾、葉倫談話
: 通膨降下來，為何還需要找來討論 ？
: 德國五月通膨再創50年來新高，
: 外國分析師說還沒到散戶瘋狂殺出
: 這幾天彈的太快，短短幾天彈了快千點，出現市場未知的重大利多才會這樣，所以不像是回升
: 所以接下來是不是主跌段，才剛開始 ？
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: Sent from JPTT on my Samsung SM-N770F.

回覆會有點長..

如果有人肯定說未來一段期間股市會跌會漲 ，那只有兩種人

一是未來人，二是 騙子



一、通貨膨脹

股市說雖然是經濟之窗，但通常政府最主要關注的是經濟問題，

比較重要的是避免經濟衰退，具體來說就是避免 高貨膨脹與高失業率發生。


簡單計算以月頻率資料分析通貨膨脹與SP500之間關係

1965/2~2022/4 月資料
SPX報酬率 =ln(SPX/SPX(-1))
CPI變動   =ln(CPI/CPI(-1))


CPI變動與股市呈現負向關係。


雖然以月資料分析 CPI上漲對 SP500 有顯著負向關係，

但一年之中CPI也是會上上下下，以年為頻率分析CPIyoy 與 SP500 報酬率，

關係就沒那麼顯著了。



高通膨但當年股市上漲的例子
年      SPX     平均 CPIYOY
1980    25.8%   13.6%
1979    12.3%   11.2%
1975    31.5%   9.2%
1978    1.1%    7.6%
1982    14.8%   6.2%

2008年時 通貨膨脹甚至還低於歷史平均值
        SPX     平均 CPIYOY
2008   -38.5%   3.9%

拜登 找葉媽跟鮑爾就是目前的鍋一起背，然後要想辦法讓經濟最大程度的軟著陸
https://imgur.com/0pRnBIu


CPI 組成成分裡 Housing 佔最重為42.385%，

目前美國房地產可以用 極度投機來形容。

根據最新公布的房價指數，房價yoy上漲 20%，創1970年以來最高。
https://imgur.com/OOXUvYC

在1970~80年代，Fed對付高通貨膨脹採用的是拉高利率來打擊通貨膨脹
https://imgur.com/dRbkKjI

1979~1980年代FED主席沃克採用拉高聯邦利率至20%的手段打擊通貨膨脹，

這種全面打擊的作法的確將CPI有效壓制下來，但隨後造成了至1982年的經濟衰退，

1982年時失業率曾經最高來到10.8%


但是很有趣的是，股票市場僅在1981年出現不太大的跌幅，

年      SPX     平均-CPIYOY
1980    25.8%   13.6%
1981    -9.7%   10.4%
1982    14.8%   6.2%

1981年以後美國連續漲八年，累積漲幅達188%。

所以高通脹 類似 體脂肪一樣

高通脹時 房地產擁有者很爽，就跟吃甜的對大腦很爽一樣，

但是對身體健康一點都沒有幫助。

對身體健康，降體脂絕對是好事，就像可以讓經濟走得更好更遠一樣。

但需要度過飢餓或是戒斷，或是操練造成的肌肉疼痛。
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二、經濟衰退

經濟衰退會造成社會沉重負擔代價，經濟總是會有擴張與收縮，

所以經濟衰退是不可避免的。

雖然不可避免，但是經濟衰退比較不像股票市場無法預測，經濟衰退是有跡可循的

也就是有跡可循、可以預警，所以才有軟著陸可以討論。

在紐約聯儲 官網 https://reurl.cc/e3p82W 有個計算美國經濟衰退機率的走勢圖
https://imgur.com/9mgrHxX

每月更新未來12個月美國經濟衰退的機率。

對於這衰退機率常有人說 衰退機率50% 就是 一半機率會衰退 一半不會衰退。

但我建議改用 如果得covid19 有50% 會死亡 這樣來看待經濟衰退機率會比較洽當。

簡單說 如果一次經濟衰退可能會造成 20兆美元的經濟損失，如果換算成期望值

50%機率的經濟衰退已經很可觀了。


引用 國發會科員 黃富纖:
 "一般而言，長天期公債殖利率會高於短天期公債殖利率，
  代表投資人持有公債的天數越多，所能獲得的額外風險溢酬越高，
  也就是隨著公債到期天數越長殖利率越大，故殖利率曲線應為正斜率，若
  殖利率曲線反轉，「殖利率曲線的斜率」（以下稱「長短期利差」）
  呈負數，則市場認為經濟可能將步入衰退"


根據 Arturo Estrella 和 Mary R.

在2006年”The Yield Curve as a Leading Indicator:Some Practical Issues”

對於殖利率曲線變化與經濟的研究表示:
 "這意味著收益率曲線可能比其他領先指標更具前瞻性。
  換言之，收益率曲線產生的衰退信號可能明顯早於其他指標產生的訊號。


引用國際貨幣基金會IMF 2021/4-Understanding the Rise in Long-Term Rates

說明十年期國債殖利率的重要性:
 "十年期美國國債的收益率是對不同要素的反映。其中美國國債的實際收益率是預期
  經濟增速的一個替代指標"


目前根據Fed估計至2023/3為止，經濟衰退的機率為3.71%

FED歷史預測的經濟衰退機率官網可以下載

在2006/10月起(預測未來12個月) 預測2007/10~2008/3 經濟衰退機率為:
Date         Rec_prob
Oct-07       37.07%
Nov-07       40.73%
Dec-07       39.42%
Jan-08       37.85%
Feb-08       40.08%
Mar-08       41.71%
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個人認為

目前10年債殖利率大約2.9%上下晃，3個月殖利率約1%多一點點，

3個月殖利率大抵跟著FFR走
https://imgur.com/zid3r9Q

根據Fedwatch 計算明年3月的加權平均預估利率為3.08%
https://imgur.com/hRj5r0F

如果對照美國80年代的作法，FFR 升到 3%，對於目前如此高的CPI與房價

3% 可能都不太夠。

即便3.08%是市場trade 出來的結果，但由於10年債殖利率代表了未來經濟增漲的

代理變數，若10年債殖利率未來沒有超過3%以上而被短利超過出現倒掛，

會導致未來經濟衰退機率升高。

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結語

所謂種瓜得瓜，經濟一定會有輪轉，會擴張也會收縮。

高通脹時期，少數人富得比較快，尤其以錢賺錢的方式。

當經濟衰退前期，所有人就算得到一樣的資訊 也不會做一樣的動作。

我的建議.
  1.如果是堅定的定期定額族，在不影響生活情況下繼續執行。


            = 0.2/0.2619 (5/31 VIX)=0.76
    可以以週或月為單位調整

  3.低波動時期可以採區間操作，但市場風險升高，不要用逆勢交易
    不要猜頭摸底。這種行為是天選之人用的。

  4.看不懂的人建議以現金為王，不要拿家底去驗證自己的看法。














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